美國銀行(Bank of America)於週三宣布，將建築材料大廠Amrize(AMRZ)的投資評等從「中立」下調至「落後大盤」。美銀警告，該公司在分拆獨立後，恐將面臨一段獲利成長疲軟的陣痛期。針對目標價，美銀將其美股目標價從50美元大幅下修至40美元，這比報告發布時的股價42.81美元還要低約7%；同時，將瑞士上市的目標價從40瑞士法郎下調至32瑞士法郎。

獲利預估遭全面下修，遠低於市場共識

分析師 Arnaud Lehmann 及其團隊全面下修了Amrize(AMRZ)至2028年的調整後獲利預估，其中包括將2027年與2028年的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)下調約3%。經過本次修正，美銀的EBITDA預估值比市場共識低約6%，每股盈餘(EPS)預估值更是比市場共識低了約10%。

美銀預期，在不包含任何大型併購案影響的情況下，Amrize(AMRZ)在2026年至2028年間的EBITDA年複合成長率僅約3%，而調整後EPS的年成長率約為6%。這顯示出其未來幾年的本業獲利動能可能相對受限。

核心業務面臨三大風險，營運恐落後同業

分析師點出Amrize(AMRZ)主要業務與市場所面臨的數項潛在風險。首先，美國水泥價格可能呈現停滯，這將直接威脅貢獻公司約30%獲利的核心部門。其次，同樣貢獻約30%獲利的加拿大市場，正面臨經濟疲軟與建築需求下滑的潛在危機。

此外，相對平靜的颶風季可能會限制房屋修繕需求，進而拖累其屋頂材料業務。報告指出，這些市場壓力可能導致Amrize(AMRZ)整體的成長速度落後於主要競爭對手CRH(CRH)。

獨立後執行力受質疑，估值面臨折扣壓力

自Amrize(AMRZ)成為獨立運作的公司以來，美銀也特別關注其營運狀況、財務報告流程以及管理層的人事變動。分析師表示，這些內部因素促使他們決定對其估值相對於美國同業給予折價，這反映了該公司目前執行力較弱，且在地理與產品曝險上承擔較高風險的現況。

併購難成短期救命丹，過往優勢已消退

雖然Amrize(AMRZ)目前的資產負債表仍有空間進行併購，美銀預估2026年底其淨債務與EBITDA的比率約為1.2倍，為未來的交易提供了資金彈性。然而，分析師警告，大規模的收購行動在短期內未必能提振股價。

報告舉例說明，近期市場對CRH(CRH)收購Arcosa以及Martin Marietta Materials(MLM)收購Lhoist North America的反應相當平淡，顯示投資人並不總是立即歡迎大型併購交易。此外，雖然管理層在Holcim集團時期有著良好的併購紀錄，但當時的成功主要受惠於美國屋頂業務利潤率處於有利的上升週期，而如今該產業週期已經出現反轉跡象。

估值缺乏支撐，獲利成長預期全面調降

分析師補充說明，Amrize(AMRZ)目前的估值水準難以提供股價實質支撐。該公司目前的交易價格超過2027年預估企業價值倍數(EV/EBITDA)的9倍，本益比也超過16倍。根據美銀修訂後的目標價40美元計算，隱含的2027年EV/EBITDA約為8.5倍，本益比為14倍。

美銀也進一步下調了EPS預測，目前預估2026年調整後稀釋EPS為2.65美元，2027年為2.80美元，2028年為3.00美元；先前的預估值分別為2.71美元、2.99美元與3.38美元。在營收預測方面，美銀預估2026年為125.9億美元，2027年為128.7億美元，2028年為132.3億美元。儘管2026年的預估略高於先前水平，但後兩年的預測均遭到下修。

這些預估數據代表著2026年至2028年的調整後EPS年增率分別為6.8%、5.7%與7.2%。美銀在報告最後總結，雖然預計Amrize(AMRZ)的自由現金流殖利率將從2026年的6.5%穩步升至2028年的7.5%，但公司疲軟的成長前景與潛在的執行風險，並未充分反映在其目前的估值之中。

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