聯準會重申通膨目標，市場預期升息機率增加

根據摩根士丹利(MS)首席全球經濟學家 Seth Carpenter 的分析，聯準會主席 Kevin Warsh 強調縮減央行資產負債表的重要性。如果通膨未能有效降溫，這項政策將可能限制未來利率調升的幅度。在 Jackson Hole 會議上，Warsh 再次強調聯邦公開市場委員會 (FOMC) 達成 2% 通膨目標的決心，這使得市場開始定價更多次的政策利率調升。

內部意見分歧擴大，通膨數據成決策關鍵

Carpenter 在 8 月 30 日發布的摩根士丹利(MS)報告中指出，該銀行的美國團隊原本預期今年不會有升息動作，主要基於通膨將充分緩解，讓 FOMC 能夠保持利率不變。然而，委員會中出現了三張支持升息的反對票，顯示內部要求提高利率的壓力正在逐漸增加。他明確表示，如果夏季的通膨數據無法說服決策者通膨正在降溫，FOMC 就將會採取升息行動。

縮減資產負債表成焦點，明年規模估達1.5兆

Carpenter 觀察到，Warsh 雖然將利率視為聯準會最主要的政策工具，但他也明確表達了對較小規模資產負債表的偏好。在擔任主席之前，Warsh 曾在胡佛研究所的訪談中提到，聯準會高達 7 兆美元的資產負債表是通膨維持在目標之上的原因之一。他也將「資金」視為貨幣政策的關鍵原則，並認為消除由資產負債表創造的多餘資金，將有助於降低利率水平。摩根士丹利(MS)近期預估，聯準會明年可能會將資產負債表縮減 1.5 兆美元甚至更多。

投資人需雙管齊下，同步評估利率與縮表影響

這種政策導向可能會改變緊縮政策的執行方式。Carpenter 分析，即使通膨沒有充分緩解，FOMC 仍然可以提高利率。但由於 Warsh 傾向於縮減資產負債表，這意味著透過提高利率來達成政策緊縮的需求將會減少。對於金融市場而言，聯準會同時運用利率和資產負債表兩種工具的總經前景，代表著投資人在評估貨幣政策時，必須全面考量這兩項政策帶來的綜合影響。

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