我的網誌
設備換機潮剛啟動，帶動持久成長動能
摩根士丹利在與思科(CSCO)高層會面後指出，這家由執行長羅賓斯領導的科技巨擘正邁入一個更為持久的成長階段。分析師表示，目前 Catalyst 4K 和 6K 系列設備的更新率僅約 7%，顯示這波換機潮才剛拉開序幕。由於 Catalyst 4K 將於今年底達到產品生命週期終點，而 Catalyst 6K 則將在 2027 年底退役，預期將帶來持續的升級需求。
庫存去化表現優異，設備啟用率創五年新高
除了核心交換器之外，無線存取點也面臨汰舊換新的需求，且使用第一代 Cat 9K 的客戶有望加速升級至最新平台。此外，思科(CSCO)投資人關係部門的數據顯示，已出貨的 Meraki 硬體在軟體端的未啟用率來到近五年來的最低點。這意味著客戶在收到設備後便迅速進行安裝與啟用，並未讓產品閒置在通路或客戶庫存中，顯示終端需求相當強勁。
擁強大供應鏈優勢，攜手台積電(TSM)確保產能
儘管整體供應鏈依然緊繃，但思科(CSCO)憑藉著穩健的資產負債表、龐大的採購承諾，以及與台積電(TSM)的直接合作關係，成功將供應鏈管理轉化為強大的競爭優勢。預計到了 2027 財年，思科(CSCO)在台積電(TSM)的 3 奈米、5 奈米與 7 奈米製程投片量將大幅增加約 10 倍，其中 3 奈米製程將是供應最為吃緊的節點。
擴大自研晶片佈局，與台積電(TSM)深化合作
目前思科(CSCO)對 3 奈米製程的近期需求主要來自尚未量產的 G300 晶片，但管理層透露近期有望取得新的設計訂單。公司也強調，思科(CSCO)的加入為台積電(TSM)帶來了額外的客戶多樣性，這為雙方進一步深化合作關係創造了強烈的動機。這種穩定的晶片來源將有助於確保未來產品的順利出貨。
堅守獲利能力，未來毛利率具備提升空間
在財務表現方面，雖然目前的毛利率面臨些許壓力，但隨著 2027 財年的推進，預計將迎來正面的發展。市場將 64% 的毛利率視為合理的基準水準，且目前的財測尚未包含任何潛在的定價優勢。管理層明確表示，公司不會為了追求營收成長而跨足結構性毛利率較低的業務領域。未來將 Silicon One 晶片導入校園交換器產品線後，即使硬體比重維持高檔，也有助於提升整體的獲利表現。
網路安全需求強勁，簡化產品線聚焦新平台
除了網路設備本業，思科(CSCO)的網路安全業務也是一項被市場低估的潛力領域。隨著企業網路現代化的範圍不斷擴大，對升級版防火牆與 Hypershield 解決方案的需求持續保持健康成長。為了提升營運效率，思科(CSCO)正在積極簡化其產品線，逐步淘汰傳統舊型產品，並將資源與投資集中於新一代的平台開發上，以滿足不斷演進的資安需求。
