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摩根士丹利指出，隨著人工智慧進入資本密集型階段，四大超級雲端廠商的資本支出預計在2027年將增長57%，投資者需關注現金流與融資需求之間的差距。
在一份最新報告中，摩根士丹利對於人工智慧(AI)市場的未來提出了警告，認為該領域正進入一個需要大量資本投入的新階段。這不僅讓投資者重新思考大型科技公司如微軟（Microsoft）、谷歌（Alphabet）、亞馬遜（Amazon）和Meta Platforms的盈利潛力，也引發了對其基礎設施供應商的擔憂。
摩根士丹利預測，至2027年，四大超級雲端服務提供商的資本支出將較前一年增加57%。儘管他們相信AI投資能夠帶來25%以上的資本回報，但面臨的問題是這些巨額開支如何獲得資金支援。由於AI基礎設施的建設需要即時現金，而收益卻往往延後到來，這使得資金缺口愈加明顯。
目前，信用市場已經開始反映此情況，優質借款人的債務利差在夏季達到了35個基點的高點，而低評級公司的則上升至50個基點。不過，近期這些利差已有所收窄。具備充足現金流的企業，如Nvidia和Broadcom，仍然有更大的融資彈性；而像Oracle及一些資料中心開發商等財務狀況較弱的企業，則可能會受到日益上升的借貸成本影響。
摩根士丹利還預測，私募資本和資產抵押結構將越來越多地用於資助伺服器、晶片和能源基礎設施，例如Nvidia的計算基礎設施融資平臺以及一項350億美元的Broadcom支援的晶片融資交易。對於投資者而言，AI資本支出與自由現金流之間的差距將成為關鍵指標。
因此，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta必須證明其AI收入和利用率能迅速增長，以彌補加速折舊、電力成本和融資需求的壓力。若持續保持高於摩根士丹利25%的回報率，將強化其投資案例。同時，信貸利差的變動也值得密切關注，特別是對於Oracle和槓桿基礎設施運營商來說，持續擴大的差距最終可能會減緩部署速度或提高所需回報。因此，下一輪超級雲端廠商的財報週期應以更多指標來評估，包括2027年的資本支出指導、自由現金流修訂、融資活動及管理層對AI回報的評論。這些數字將決定哪些公司能在AI資金需求上升的背景下繼續積極投資。
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