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美國亞裔餐飲食材供應商 HF Foods(HFFG)第二季營收創新高，卻持續面臨燃油、關稅與客流轉弱壓力。公司啟動跨境收購加拿大 Searay Foods，押注高毛利海鮮與零售通路，試圖在未來3至5年把調整後 EBITDA 利潤率拉升至4.5%至5%以上。
美國亞裔餐飲供應鏈正悄悄洗牌。專攻亞裔餐廳與食材配送的 HF Foods Group(HF Foods, HFFG)在2026年第二季繳出史上最高單季營收成績單，同時宣佈首宗跨出美國的收購案，鎖定加拿大海鮮供應商 Searay Foods，準備從「區域餐飲批發商」升級為「北美亞裔飲食通路整合平台」。
根據管理層在法說會上的說法，HF Foods 第2季淨營收年增2.8%，達3.238億美元，創下公司史上單季新高。執行長兼總裁 Xi Lin 強調，營收成長主要來自海鮮品項的量能擴張與報價優化。不過，他也直言，關稅壓力、門店人流偏軟以及燃油成本飆升，仍是壓在整個餐飲供應鏈上的三大重擔。
從獲利結構來看，HF Foods 第二季毛利約5,500萬美元，毛利率17%。財務長 Paul McGarry 說明，毛利率受到自2025年第三季起加徵的額外關稅拖累，僅部分由本季拿回的 IEEPA 關稅退稅抵銷。營業費用中的配送、銷管與行政支出(DS&A)攀升至5,220萬美元，其中約140萬美元來自燃油成本年增所帶來的額外壓力，另外保險及專業服務費也在走高。
雖然成本逆風不小，但 HF Foods 的底線仍有撐。本季歸屬母公司淨利為260萬美元，主因包括約110萬美元的 IEEPA 關稅退稅，以及利率交換合約公允價值較去年同期改善約140萬美元。若以非 GAAP 調整後每股盈餘計算，本季達0.12美元，優於分析師預期的0.06美元，顯示營運效率與產品組合調整開始反應在獲利數字上。
真正引爆市場關注的，是公司策略重心的明顯轉向：從過去提到較多的「小型併購」與基礎設施建置，躍升為一宗具規模與跨境性質的收購 — 收購加拿大 Searay Foods。Xi Lin 形容這是 HF Foods 首宗在美國以外的交易，具關鍵戰略價值。Searay 擁有6個自有品牌，且在海鮮品項上具有深度布局，而海鮮已是 HF Foods 現行營收結構中約36%的來源。
更重要的是，Searay 的毛利結構明顯優於 HF Foods 現況。管理層在問答環節透露，Searay 的毛利率「超過20%」，顯著高於公司目前17%的毛利水準。隨著 Searay 併入，預期自交易完成起即可對整體毛利率與每股盈餘具備增厚(accretive)效果，並成為公司未來3至5年，將調整後 EBITDA 利潤率拉升至4.5%至5%以上的關鍵支柱。
通路結構的互補性，也是這起併購的核心賣點之一。HF Foods 過去主要聚焦於美國境內的獨立亞裔餐廳客戶，但 Searay 在加拿大同時經營零售與批發通路，擁有「相當健康」的零售與批發組合。Xi Lin 認為，這將讓 HF Foods 從高度依賴餐飲店內消費的 B2B 模式，逐步擴展到涵蓋零售、外帶與其他通路的更廣泛市場，有助分散餐飲門店人流波動帶來的風險。
為了支撐這次擴張，HF Foods 已在季後完成再融資並放大授信額度。McGarry 指出，公司已重組並擴大其信貸架構，循環貸款額度提升至1.4億美元，並將原有定期貸款重整為總額1.25億美元的新期貸，循環額度到期日延長至2031年7月，定期貸款則延長至2036年7月。他形容，這次融資與併購安排是公司今年「最具關鍵性」的動作，為後續成長提供可運用資本。
在營運層面，HF Foods 也持續推進內部轉型。從上一季專注於 ERP 系統導入與倉儲設施升級，本季口徑已轉為稱「轉型計畫多數已建置完成」，接下來將邁入優化階段。Xi Lin 提到，像是 Charlotte 物流據點的翻新工程已「100%完成」，預計一至兩週內就能恢復營運，相關 DS&A 效率則有望在第四季開始反映；中西部地區的產能提升則要等到2026年底與2027年才會逐步顯現。
面對外界關切的餐飲終端需求，管理層坦言，實體餐廳尤其是自助餐與內用型態仍存在「客流雜音」，但外帶動能明顯改善，部分抵銷了店內人流疲弱的影響。公司近來積極推廣促銷活動，在海鮮產品上取得「有意義的量能成長」。Xi Lin 坦言，2026年燃油價格的急升並不在原本預期之內，因此今年仍會處於「搶市占(conquest mode)」階段，優先透過促銷與併購先把版圖與規模做大，獲利率則預期要到2027年之後才會真正回到「常態水平」。
從分析師的提問與語氣來看，市場對 HF Foods 的態度偏向審慎樂觀。Sidoti & Company 的分析師開場就祝賀公司「季度表現亮眼」，但後續提問仍緊盯毛利走勢與 Searay 併購的整合進度。投資人最在意的，是高毛利海鮮與多元通路能否順利轉化為穩定的 EBITDA 擴張，而不是一次性靠關稅退稅或利率交換收益「美化」報表。
風險面上，公司並未避談挑戰。管理層點名的三大壓力 — 關稅、燃油與客流疲弱 — 依舊存在。尤其是 Searay 交易仍需經過常見的交割條件與監管機關審查，McGarry 雖表示預期會在2026年8月31日前完成，但時間與監管變數仍是不可忽視的風險。另外，燃油成本若持續高檔，將繼續侵蝕配送與營運費用的改善空間。
從產業角度看，HF Foods 的路線代表亞裔餐飲供應鏈的一條新解法：一方面加速數位化與物流設施升級，降低長期單位配送成本；一方面透過跨境併購與自有品牌加重高毛利海鮮的比重，並切入零售與批發並行的新通路結構。未來幾季，關鍵觀察指標將包括：Searay 併購是否如期過關、整合後毛利率能否明顯向「20%以上」靠攏，以及公司能否在燃油與關稅壓力未解的前提下，穩步把調整後 EBITDA 利潤率推向4.5%至5%以上。
在外部環境不確定性仍高的情況下，HF Foods 這場「高毛利海鮮＋跨境併購＋財務重整」的多線操作，究竟會成為亞裔餐飲供應鏈的成長範本，或是承擔過多整合風險的豪賭，恐怕要等到2027年之後，才會有更清晰的答案。
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