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全球AI算力戰進入資本支出加速期，Nvidia在今年股價表現相對沉寂卻被專業投資人視為「房間裡的大象」，TSMC大幅調高未來三年資本支出並追加百億美元美國投資，帶動ASML、AMAT等設備商長線利多，記憶體股則遭點名漲勢難以持久。
在市場對「AI概念股」已近狂熱之際，真正的核心受惠者卻被部分專業投資人認為仍遭明顯低估。美國資產管理公司GMO旗下GMO U.S. Quality ETF的投資組合經理Tom Hancock近日接受CNBC訪問時直言，身為AI半導體絕對霸主的Nvidia (NVDA)，今年迄今股價僅勉強跑贏大盤，與其在產業中的地位並不相稱，他形容Nvidia是「房間裡的大象」，奇怪的是投資人卻有點忽視它。
Hancock指出，散戶資金近期大量轉向記憶體等其他熱門題材，使得Nvidia反而成為「任人撿便宜」的標的。他透露，GMO過去偏好AI生態系的其他環節，例如半導體設備商及Broadcom (AVGO)，直到最近才正式買進Nvidia。他強調，目前Nvidia的股價僅約20倍預估未來盈餘，以一家掌握產業「事實標準」的公司來說，搭配長期AI需求的結構性順風，這樣的評價相當具吸引力。
值得注意的是，GMO並非只押注晶片設計端，而是沿著AI資料中心建設向產業鏈上下游延伸布局。Hancock點名，隨著全球高效能運算機房快速擴張，電力與冷卻基礎設施將成為下一波關鍵受惠領域，像是電力設備巨頭Schneider Electric (SBGSF)及暖通空調公司Trane (TT)，已納入GMO ETF策略 (QLTY、GMOI、GMOV) 的新持股，並推出專注電力基礎設施的ETF (KWH)，鎖定這一輪由AI推動的硬體建設潮。
然而，在多數投資人熱衷追捧的記憶體族群上，GMO態度卻相當保守。Hancock說，目前記憶體廠商獲利主要來自價格提升，尤其高頻寬記憶體HBM供給吃緊，使廠商得以收取溢價，但這種依賴短期稀缺性的獲利模式終究難以永續。他對部分多頭聲稱「優惠價格合約已鎖定數年」的論點持懷疑態度，認為半導體產業歷史顯示，當市況反轉，長約往往形同具爭議的「紙上合約」，真正執行難以一成不變。
正因看準供給最終會擴充，GMO選擇在上游設備環節預先卡位，押注未來產能建置所帶來的長期訂單成長。這樣的策略，很快就迎來全球晶圓代工龍頭Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM)的重大訊號。TSM日前宣布，2026年資本支出預估自原本的520億至560億美元，大幅上修至600億至640億美元，且表示未來三年資本支出將顯著高於過去三年，明確釋出「AI長線需求無虞」的信號。
TSM替包括Apple (AAPL)、Nvidia (NVDA)、AMD (AMD)等全球大型科技公司代工晶片。分析師指出，這次大幅調高資本支出，對AI運算晶片與半導體設備族群是實質利多。Cantor分析師C.J. Muse團隊直言，該訊息明顯支撐其對半導體及設備股的多頭看法，並點名Compute領域首選為NVDA、AVGO、AMD，設備股則鎖定Applied Materials (AMAT)、ASML (ASML)、Lam Research (LRCX)、KLA (KLAC)、MKS Instruments (MKSI)等。
TSM同時宣布，將再投資1000億美元擴大美國晶片產能，讓在美總投資承諾累計達2650億美元，顯示在地化及地緣風險考量下，先進製程將持續在美國擴線。BofA分析師認為，TSM管理層強調目前看不到產能擴充瓶頸，且設備價格上漲也是資本支出增加的重要推手，再度凸顯設備商在AI趨勢下的議價能力。Wedbush則指出，TSM資本支出上修與ASML日前上調全年營收展望形成呼應，後者為TSM提供EUV與DUV光刻設備，是其最大客戶之一，也正在討論未來設備價格調整問題。
有趣的是，在TSM與ASML釋出長線樂觀訊號的同時，整體晶片股卻在最新一個交易日大幅回落，TSM與ASML股價同步走弱。市場解讀，一方面反映短線獲利了結與板塊輪動壓力，另一方面也顯示投資人開始對估值水位更為敏感，與前述對記憶體股「漲多風險」的警示相互呼應。
站在產業結構的角度，當AI加速器與Agentic AI CPU需求持續增長，晶圓代工與設備商的訂單能見度普遍延伸至數年，這有利於像Nvidia、Broadcom、AMD等掌握高階算力的公司，穩定享受「量增價穩」的中長期紅利。相對而言，高度依賴價格波動的記憶體廠商，雖能在供給短缺時享受暴利，但當新產能開出、價格回落，獲利波動極大，對長線價值型資金吸引力有限。
當然，也有反對意見認為，AI熱潮本身存在「過度投資」風險，若未來實際應用落地不如預期，可能導致產能過剩與設備投資回收期拉長。不過從TSM現階段收到的雲端服務業者(CSP)訂單訊號來看，多年期需求能見度仍強，且各國政府推動本土算力與主權AI的政策也在一定程度上鞏固需求底部。
綜合來看，AI算力鏈條正從「單一明星股」走向「全產業鏈升級」，從Nvidia這類晶片設計霸主，到TSM為首的晶圓代工，再到ASML、AMAT、LRCX、KLAC、MKSI等設備商，以及電力與冷卻基礎設施供應商，都在同一波資本支出浪潮中找到了各自的角色。對投資人而言，如何在估值與產業結構之間取得平衡，避免只追逐短期題材而忽略長期現金流穩健的核心受惠者，將是下一階段AI投資勝負的關鍵。
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