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長線持有槓桿ETF恐面臨驚人虧損
許多投資人預期美國公債殖利率將下滑，選擇買進Direxion三倍做多美債ETF(TMF)以獲取超額報酬。然而數據顯示，若在五年前投入1萬美元，如今帳面價值將僅剩約1527美元。相比之下，若投資無槓桿版本的iShares 20年期以上美國國債ETF(TLT)，同樣本金仍有7109美元。雖然該基金完全履行了公開說明書中的承諾，但這正是導致資金大幅縮水的問題所在。
每日重新平衡機制成為隱形殺手
這類槓桿型產品的核心行銷訴求，是提供長天期美債單日三倍的曝險報酬。其主要持股包含iShares 20年期以上美國國債ETF(TLT)，並透過美元部位與交換合約來放大槓桿。儘管表面上的管理費看似不高，但加上槓桿倍數與每日重新平衡的數學機制後，在過去五年內，該基金跌幅高達84.73%，十年來更下跌84.24%。若單純以無槓桿版本五年下跌28.91%的三倍來計算，帳面損失約為87%，與實際數字相近，但在震盪行情中，每一次的波動都在吃掉無法透過複利賺回的本金。
震盪市況加劇淨值耗損風險
由於基金每天都會重設槓桿比例，在盤整的市況中，這種重設機制會悄悄燒掉投資人的錢。發行商也明文指出，該基金僅適合作為短期戰術操作工具。在目前的利率環境下，這種淨值衰退更為明顯。以2026年6月22日的10年期美債殖利率4.51%為例，其12個月區間介於3.97%至4.67%之間，高達70個基點的振幅都會被放大三倍。韓國散戶就曾親身經歷這場震撼教育，當20年期美債殖利率在2025年1月突破5%時，該基金單月跳水高達24%；而在2023年11月底前，儘管當年已重挫40%，仍有許多投資人因押寶降息而越跌越買，最終卻遲遲等不到行情發酵。
隱藏稅務成本與無槓桿替代方案
除了淨值耗損，這類衍生性金融商品還有隱藏的稅務問題。基金透過交換合約會產生一般所得分配，例如2026年5月每股配息0.4054美元、2025年12月配息0.4591美元。雖然表面上看來有殖利率，但這些配息是建立在不斷縮水的股價基礎上。若投資人堅信聯準會降息將帶動長債價格上漲，更直接且低成本的作法是買進iShares 20年期以上美國國債ETF(TLT)，或存續期間更長的Vanguard超長天期美國國債ETF(EDV)。這兩檔基金的費用率極低且無每日重設問題。過去一年，無槓桿版本上漲3.88%，而槓桿版本卻倒跌2.83%。在平淡且波動的環境下，持有槓桿ETF無疑是付費讓自己承擔虧損。
殖利率曲線趨平不利長債操作
殖利率曲線的變化也印證了這個論點。10年期與2年期公債利差從2026年2月的0.74%大幅收斂至6月23日的0.34%，這種趨平現象在歷史上往往會對槓桿型長債操作帶來極大的壓力。總結來說，Direxion三倍做多美債ETF(TMF)就像是一個碼表，僅適合極短線的持有期間。只要持有一天的時間，基金就能精準達成目標；但若拉長至五年，本金將面臨嚴重的打擊。如果投資人在進場前，無法確切回答自己預計持有幾個交易日，那麼這檔槓桿商品可能正在向您收取一筆根本不該參與的賭局費用。
