上週，華許（Kevin Warsh）正式宣誓就任美國聯準會新任主席。他曾於2006年至2011年擔任聯準會理事，並擁有華爾街的豐富經歷。面對美國經濟可能再度爆發的通膨危機，他將需要充分發揮這些專業經驗。聯準會的首要目標之一是將消費者物價指數（CPI）年增率維持在2%左右。然而，受目前爆發的美伊衝突影響，國際油價大幅飆升，導致CPI創下三年來最快增速。在通膨壓力下，華許可能不得不在今年稍晚重啟升息循環，這對標普500指數而言無疑是一大逆風。

通膨再起，聯準會恐被迫扭轉近期降息政策

回顧2022年，美國CPI一度達到8%的40年新高，促使聯準會展開史上最激進的升息行動，以調高基準的隔夜利率。在2022年3月至2023年8月的18個月期間，央行將有效利率從0.1%的歷史低點大幅調升至5.3%。這項政策隨後發揮效用，2024年的年化通膨率回落至約2.9%，讓決策者得以在當年9月啟動降息。自那時起至今，聯準會已連續降息六次，但如今這些成果正處於風險之中。

自2026年2月美國與伊朗爆發衝突以來，國際油價出現急劇攀升。目前西德州中級原油(WTI)價格約為每桶97美元，與2026年初相比漲幅高達68%。油價飆升直接推高了所有依賴船隻、飛機或卡車運輸的商品成本，讓消費者不僅在加油站感受到壓力，連在雜貨店和最愛的零售商消費時也感受到荷包縮水。

這些痛苦已真實反映在近期的通膨數據上。4月份CPI年增率達3.8%，創下2023年5月以來的最高水準，且情況可能變得更糟。衡量企業投入成本變化的生產者物價指數（PPI）在4月份年增率高達6%。其中能源項目大增22.7%，充分顯現高油價的衝擊。由於企業通常會將較高的投入成本轉嫁給消費者，PPI的上升往往是通膨進一步飆升的早期預警訊號。

根據芝商所(CME)的FedWatch工具追蹤30天期聯邦基金期貨市場來分析利率變動機率，目前華爾街已將2026年底前升息的機率定價為68%。

利率持續攀升將成為股市投資人的沉重打擊

在聯準會於2022年和2023年長達18個月的升息期間，標普500指數幾乎沒有產生任何回報。事實上，在該段期間內，指數下跌超過20%，構成了技術性的熊市。較高的利率迫使消費者將更多預算分配於償還債務，留下更少資金用於購買商品和服務。此外，較高利率增加了企業的信貸成本，進而侵蝕其利潤率。這些都是企業盈餘的直接逆風，而盈餘通常決定了股票價格的表現。

由於聯準會在2022年啟動上一輪升息時，利率正從歷史低點回升，如果接下來真的發生升息，整體的升息幅度幾乎肯定會小得多。因此，對股市的衝擊可能不會那麼嚴重，這對投資人來說是一線希望。

然而，由於伊朗持續干擾荷莫茲海峽的商業航線，許多中東產油國已經關閉了生產線，而全球每天有25%的海運石油供應要通過該海峽。根據國際能源署（IEA）指出，即使美國與伊朗今天就能達成一項長期和平協議，全面恢復這些產能仍需要數個月的時間。這意味著我們可能還沒看到近期通膨飆升的最壞情況，這將讓華許與他的同事們在2026年底前持續面臨升息的壓力。

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