● Keysight 第二季創下公司歷史新高，訂單、營收和每股盈餘強勁成長，並上調全年營收展望至高 20% 級別，AI 及光通訊測試與系統驗證需求為主要動能，現金流與回購亦創紀錄。

公司簡介：
● Keysight Technologies 為全球領先的電子測試與量測廠商，產品橫跨通訊、光電、半導體、國防與一般電子等市場，並透過軟體、服務與併購拓展年 recurring 收入與系統級解決方案。

財報表現：
(與市場預期比較)：
● 訂單：$2.051B，年增 56%（含併購與匯率影響），核心成長約 48%；明顯優於市場普遍預期。
● 營收：報告值 $1.717B，年增 31%；排除關稅退回後調整值約 $1.758B（調整後成長更高），整體超越分析師預估。
● EPS：報告 EPS $2.87；排除一次性關稅專案後調整 EPS $2.58，仍顯著年增並高於市場預估。
● 毛利與營利：報告毛利率高，排除一次性影響後毛利率仍顯著改善；營運槓桿帶來源源不斷的利潤擴張，實際表現優於多數市場預期。
● 現金流/資本運作：營運現金流與自由現金流創新高，公司同時回購庫藏股與提高資本支出計畫，展現強健資產負債表與股東回報能力。

重點摘要：
● AI/資料中心四大驅動：系統擴充驗證、速度躍升（800G→1.6T→3.2T）、矽光子／共封裝光學、系統級模擬與推論驗證。
● Wireline（線傳）與光通訊：產品線擴充（如 1.6T 物理層、220GHz 光學分析器）並主導多項產業互通示範。
● 無線與 NTN/6G：非地面網路（LEO、direct-to-cell）與 6G 研究需求上升，與 Qualcomm、Samsung 等合作加深。
● 國防與航太：以雷達模擬、威脅環境複製與 PNT/定位驗證切入高附加值系統商機，取得美空軍關鍵訂單。
● EISG（電子工業）三引擎齊發：一般電子、半導體、汽車/能源皆見強勁需求，半導體測試與矽光子晶圓測試成長明確。
● 併購與產品組合：Spirent 等併購加強 PNT/網路模擬能力，併購營收與協同效益可期；研發與 NPI 管線豐富。
● 營運面：訂單動能廣泛且 pipeline 仍強，供應鏈受控但針對新產品有加速量產的資本投入（提高資本支出）。

未來展望：
(與市場預期比較)：
● 公司展望：上調 2026 財年營收成長至高 20% 級，Q3 指引維持強勁（營收與 EPS 年增顯著），預期 Q4 傳統季節性會再回升。
● 併購貢獻：持續預期今年來自併購約 $375M 的營收貢獻與 >$100M 的成本協同，整合進度在軌。
● 資本與費用：資本支出由 $160M 提升至約 $200M，以支援新產品量產與交付；公司在高成長下增加投資以鞏固擴張。
● 與市場比較：管理層展現出比多數市場更樂觀的成長預期，若需求延續或加速，Keysight 將持續超越市場原先估計；但短期仍受產品出貨節奏與少數一次性調整影響。

分析師關注重點：
● 訂單到出貨（backlog）的年齡與轉換節奏是否會延長？（管理層維持多數訂單在 6 個月內出貨政策）
● Wireline/AI 商機中，元件（transceiver、晶片）與系統級測試的比重如何分佈？元件曝險程度為何？
● 關稅退回的一次性影響後，毛利與 EPS 的可持續水準為何？增量利潤率能否維持？
● 新產品（NPI）與供應鏈是否能跟上加速的客戶需求？公司提高 CapEx 能否緩解量產瓶頸？
● 併購整合節奏：Spirent 等併購的營收成長與協同能否達成年度目標？費用協同實現時間表？
● AI 業務中 R&D 與生產測試的比例變化（管理層仍提約 70/30 範圍），以及未來幾年中 ASP 與測試強度的演進。
● 國防、航太、NTN（LEO）與量子等新興市場的可量化貢獻與時程。
● 分析師也關注公司是否會更新全年 EPS 指引（管理層當季未量化全年 EPS 變動）。

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