AI雲端算力需求火爆帶動基礎設施投資，Nebius、Nvidia 等成為市場風向球；同時，Yunfeng Financial 金本位代幣與日本 Metaplanet 比特幣押注，展現傳統金融加速「上鏈」與「擁抱波動資產」的兩面風險與機會。

人工智慧熱潮推升全球資本市場出現新一波「挖礦潮」，但這次挖的不是地底礦，而是算力、代幣與比特幣等新型金融資產。從 AI 雲端服務供應商 Nebius Group N.V. (NASDAQ:NBIS) 的爆發成長，到雲鋪保險業者 Yunfeng Financial(雲鋒金融集團, 0376.HK) 推出黃金代幣，再到日本 Metaplanet 將公司命運綁在比特幣價格上，整個金融體系正快速向「數位資產化」轉向，也為 Nvidia (NASDAQ:NVDA)、Microsoft (NASDAQ:MSFT)、Meta Platforms (NASDAQ:META) 等科技巨頭提供了鮮明的需求信號。

先看 AI 基礎設施需求端。Nebius 公布最新一季財報後，股價大漲，關鍵在於其 AI 雲端營收年增高達 841%，並對外強調已與 Meta、Microsoft 等大型「雲端巨頭」簽下數十億美元等級的 AI 算力合約。對坐在 AI 供應鏈核心、負責提供 GPU 的 Nvidia 投資人來說，Nebius 正被視為「即時需求指標」，用來判讀 AI 基礎建設支出是否還在加速。Nebius 同步宣布將在美國密蘇里州建置吉瓦級（gigawatt-scale） AI 資料中心園區，凸顯實體機房、電力與散熱等硬體投入的規模，遠超一般軟體成長故事。

這也說明 AI 交易主題正在從「單押晶片股」向更完整的生態系擴散。除了 Nvidia，投資人開始追蹤像 Nebius 這類 AI 雲服務供應商，以及各式資料中心與基礎設施營運商。Nebius 能交出如此成績，某種程度也替 Nvidia 即將公布的財報「暖身」，鞏固市場對 AI 基礎設施景氣仍在向上的信心。對資本市場而言，真正的問題不再是「AI 會不會花錢」，而是「這波資本開支高潮可以維持多久」。

與此同時，在亞洲金融中心香港，Yunfeng Financial 則走上截然不同但同樣「數位資產化」的道路。這家以阿里巴巴創辦人 Jack Ma（馬雲）為背後大股東之一的保險集團，悄悄在其「雲鋒優遇」平台推出以實體金條為基礎的數位代幣，每一枚代幣代表 1 克、純度 99.99% 的實體黃金，保管於香港高安控金庫。雖然目前尚未開放二級市場交易，但這個看似低調的產品，實際上是其打造「完整資產代幣化版圖」的重要一塊。

Yunfeng Financial 的策略佈局可以從兩個角度看。第一，資產端，它利用保險業務累積的龐大資產負債表與保費「浮存金」，作為長期科技投資與代幣化基礎。第二，在技術與監管端，公司先在去年 9 月買入約 4,400 萬美元的以太幣 (Ether) 作為「戰略儲備資產」，表面上增加資產負債表波動，實際上則是為未來在以太坊網路上鑄造、轉移與驗證金本位代幣，預先準備穩定的 Gas 費來源，避免在二級市場追高買 Ether。同期，公司也擴大其證券經營牌照，納入虛擬資產交易服務，為後續合規運營鋪路。

這項黃金代幣計畫，踩準了香港政府欲打造全球黃金與數位資產樞紐的政策節奏。當地正規劃到 2028 年將金庫容量大幅擴增至 2,000 公噸，希望發展包括黃金代幣化在內的周邊產業。與此同時，中國人民銀行今年 2 月在境內明確禁止實體資產代幣化，令香港成為區內少數能合法推動此類創新的市場。對 Yunfeng 而言，專注服務香港專業投資人，等於利用「一國兩制」的監管差異，在黃金價格創高、全球央行與投資人爭相買金的週期，搶先取得話語權。

從商業模式看，代幣化黃金有機會替 Yunfeng 帶來保管、鑄造等穩定費用，更長遠則可將「數位黃金」作為抵押品，用於機構客戶借貸與鏈上理財，甚至延伸到其他實體資產的代幣化服務。不過，這個市場並不寧靜。大型金融機構如 HSBC (0005.HK; HSBA.L) 早在 2024 年就推出零售黃金代幣，並與恒生投資管理合作推出實體黃金的代幣化 ETF。Yunfeng 想突圍，勢必要善用與 Ant Group(螞蟻集團) 的技術連結，打出更敏捷的 DeFi 生態整合，否則很難在巨頭環伺下保有差異。

如果說 Yunfeng 是在黃金市場上「穩中求變」，那 Metaplanet 則幾乎把公司未來押在比特幣的劇烈波動之上。最新財報顯示，該公司第一季虧損高達 7.25 億美元（約 1,145 億日圓），遠高於去年同期的 3,100 萬美元虧損，主因正是比特幣價格自歷史高點回落所帶來的評價損失。儘管如此，公司在截至 3 月底的季度仍再買入 5,075 枚比特幣，持幣總量達 40,177 枚，按近期約 79,300 美元市價計算，市值約 31.8 億美元，成為全球第三大企業比特幣持有者。

Metaplanet 原本以飯店經營為主，如今營收重心已轉為銷售比特幣選擇權。第一季來自此業務的收入達 1,580 萬美元（約 25 億日圓），較去年同期的 480 萬美元大幅成長。公司更仿效 Michael Saylor 帶領的 Strategy（文中稱 Strategy，指代其比特幣重押模式）路線，籌畫發行名為「MARS」與「MERCURY」的優先股產品，結構上類似 Strategy 用於融資、並以比特幣為核心資產的可變利率工具 STRC。不過 Metaplanet 指出，受限於日本資本市場習慣股利多為一年一至兩次發放，這兩檔產品迄今尚未正式發行，設計正持續依照在地規範微調。

股價表現反映出比特幣策略的兩面刃。Metaplanet 股價近一個月在比特幣徘徊 8 萬美元附近時回升約 5.8%，但與一年前相比仍下跌約 45%。即便如此，公司股東數已擴增至約 25 萬人，遠高於去年約 6.36 萬人，顯示「比特幣概念股」仍對散戶具吸引力。執行長 Simon Gerovich 表示，公司野心分兩軌並進：一是以紀律與耐心持續增持比特幣頭寸，二是發展建構在這些比特幣資產上的金融服務與產品。這套敘事與 Strategy 「永遠不做淨賣方」的比特幣信仰相互呼應。

綜合來看，Nebius、Yunfeng Financial 與 Metaplanet 代表 AI 基礎設施、黃金代幣化與比特幣資本化三條不同路徑，但背後共同脈絡是：在利率與通膨陰影尚存、科技競賽白熱化之際，資本市場正尋找新的「故事」與「資產載體」來承接風險偏好。AI 算力需求強勁，讓 Nvidia 等晶片與雲端企業受惠；以黃金或比特幣為核心資產的金融創新，則試圖將傳統避險或高波動資產，包裝成可交易、可融資的金融工具。

然而，風險也同樣明確。Nebius 的 AI 雲營收或許能為 Nvidia 下一季訂單提供樂觀訊號，但一旦 AI 資本支出進入放緩期，上中下游業者都難以倖免；Yunfeng Financial 雖有保險本業穩健獲利支撐，股價今年卻仍下跌約 23%，顯示市場對其虛擬資產布局仍抱持觀望；Metaplanet 則是最極端的例子，資產價值與盈虧幾乎完全綁在比特幣價格上，若下一輪熊市來臨，財務壓力勢必更加沉重。

對投資人而言，AI 基礎建設股與數位資產概念股的確提供了超額報酬的想像，但這些「金融新礦工」開挖的，是高度循環與充滿監管不確定性的地層。未來幾季，市場真正要觀察的，不只是 Nvidia 等巨頭的財報數字，更是 Nebius 類企業的擴張能否持續、Yunfeng 金本位代幣是否能建立規模經濟，以及 Metaplanet 這類「比特幣型企業」是否能在價格波動之外，發展出更穩定、可預期的現金流來源。這些答案，將決定這波數位資產浪潮，究竟是新金融秩序的起點，還是又一次集體追逐風口的循環。

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