毛利率大幅改善，終端氫能需求轉強

普拉格能源(PLUG)今年第一季展現強勁的營運復甦動能，單季營收較前一年同期大增22%至1.635億美元，毛利率更從負55%大幅收斂至負13%。執行長Jose Crespo表示，各項財務指標證明公司正朝向2026年第四季實現正EBITDAS的目標穩步邁進，並重申全年營收預估將成長13%至15%。在核心業務方面，電解槽平台營收狂飆343%，材料處理設備也穩健成長15%，財務長更預告第二季營收與利潤率都將較前一季持續成長。

受惠於美國恢復投資稅收抵免政策，氫能解決方案的經濟效益顯著提升。管理層指出，來自亞馬遜(AMZN)與沃爾瑪(WMT)等大型企業客戶的需求持續升溫，預期最快在今年底就能看到亞馬遜(AMZN)啟動大規模的車隊更新計畫，預估將帶來約2萬台設備的更新商機。

電解槽擴展順利，積極布局歐洲氫能版圖

除了北美市場，普拉格能源(PLUG)也積極擴展歐洲的氫能基礎設施。目前在西班牙與伊比德羅拉及英國石油(BP)合作的25兆瓦專案已進入調試階段，同時也正在進行葡萄牙GALP能源的100兆瓦專案最終安裝。在產能配置上，財務長強調，公司將持續優化燃料輸送網絡，目前內部生產與第三方採購的比例維持在健康的50比50水準，並成功將單台設備服務成本較前一年同期降低超過30%。

確保營運現金流充裕，推進資產貨幣化計畫

市場高度關注的流動性問題，管理層在財報會議中給出明確解答。截至第一季末，公司擁有總現金達8.02億美元，包含2.23億美元的無限制現金與5.79億美元的限制性現金。財務長指出，未來幾年預計每季可釋放約5,000萬美元的限制性現金，搭配將營運支出控制在每季約7,500萬美元的目標，足以支撐公司穩健營運。

為了進一步充實資金，普拉格能源(PLUG)正在推動多項資產貨幣化計畫。預期總收益可達2.75億美元，其中首筆約1.42億美元的交易預計在6月完成；另外與聖加百列合資企業相關的投資稅收抵免出售案，也預計帶來3,920萬美元的資金挹注。

留意專案許可延遲風險，下半年力拚去化庫存

儘管整體展望樂觀，但投資人仍需留意專案執行的潛在變數。執行長坦言，大型專案往往涉及複雜的許可證申請與行政程序，這可能會延遲最終投資決策的時間表。此外，針對目前相對偏高的庫存水位，公司已設定今年至少縮減1億美元庫存的明確目標，預期去化效益將集中在下半年顯現。

建構綠氫生態系統，股價爆量大漲逾12%

普拉格能源(PLUG)致力於構建端到端的綠色氫生態系統，業務涵蓋從生產、存儲、交付到能源生產。該公司計劃在北美和歐洲建設並運營綠色氫高速公路，將解決方案直接提供給客戶，或透過合資夥伴進入材料處理、電動車、發電和工業應用等多個終端市場。根據最新市場數據，普拉格能源(PLUG)前一交易日收盤價為3.52美元，單日上漲0.40美元，漲幅達12.82%，成交量更是暴增282.59%至175,286,765股，顯示市場資金正積極卡位其營運轉機題材。

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