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美國軟體類股近期寫下有史以來相對於標普500指數的最差表現。iShares擴展科技軟體類股ETF(IGV)在2026年第一季重挫超過24%，創下自2008年第四季以來最大的單季跌幅。目前包含Salesforce(CRM)、Adobe(ADBE)、Oracle(ORCL)甚至Microsoft(MSFT)都已深陷修正泥淖。投資人主要擔憂單一威脅：人工智慧代理恐將徹底掏空傳統軟體平台的價值。此外，單一股票的放空交易量更創下高盛自2016年以來的最高紀錄，顯示市場出現真正的恐慌拋售。
然而，華爾街最具影響力的研究機構之一正大力反駁引發這波歷史性拋售的市場恐慌。高盛發布了一套全新分析框架與專屬股票組合，並明確點名4檔獲得「買進」評等的個股，認為這些公司遭到市場錯殺而面臨不公平的懲罰。
高盛六大AI框架揪出真正受惠股
高盛研究分析師Matthew Martino在2026年2月發表了一份報告，完全重塑了市場對「AI對決軟體」的爭論。高盛研究團隊指出，這波拋售潮反映的是投資人情緒的快速轉變，而非基本面的突然惡化。為此，團隊建立了一套可重複使用的「AI影響框架」，透過六大面向評估軟體公司的AI防禦能力。
分析師表示，雖然快速的AI創新確實帶來了不確定性，並讓軟體股面臨更高的風險溢價，但目前的價格修正過於廣泛，缺乏針對性。這六大評估面向包含：編排風險、變現曝險、記錄系統所有權、數據整合護城河、AI執行力以及預算契合度。該框架的目標是幫助投資人分辨，哪些股票真正面臨被取代的危機，而哪些只是遭到無差別拋售。
軟體股估值收斂，營收預期驟降
當檢視市場目前對軟體營收成長的定價時，就能清楚看出這波重新定價的規模有多龐大。報告指出，在近期的估值高點，市場原先預期軟體業到2028年的中期營收成長率可達15%至20%。然而，目前的本益比水準僅反映了約5%至10%的預期成長率，顯示投資人信心出現了戲劇性的下滑。
若與SPDR標普500指數ETF(SPY)相比，軟體類股今年以來的回跌幅度代表其績效落後大盤達21%。這個數字超越了軟體股在網路泡沫破裂、全球金融海嘯以及2022年升息衝擊時期的表現，成為軟體類股有史以來最慘烈的相對回跌紀錄。此外，軟體ETF的遠期本益比更在近期記憶中首度跌破標普500指數的水準。
高盛承認，快速的AI創新確實帶來了合理的不確定性，使得軟體股目前需要較高的風險溢價。但報告中強調，這波重新定價是全面性的而非選擇性的，反而為那些基本面維持完好的公司創造了潛在的投資機會。對於長期投資人而言，區分廣泛恐慌與特定風險是這份分析中最關鍵的重點。
高盛點名4檔買進名單，無懼AI顛覆浪潮
高盛將其AI影響框架應用於4家特定的中型軟體公司，並得出結論認為，這些公司皆具備抵抗AI顛覆浪潮的顯著防禦能力。該機構維持對MongoDB(MDB)、Rubrik(RBRK)、Procore Technologies(PCOR)以及Nutanix(NTNX)的買進評等，並發布了修訂後的目標價。這4家公司在高盛六大評估面向中皆獲得優異分數，顯示其核心業務的持久性遠高於市場情緒所反映的狀態。
MongoDB(MDB)以用量為基礎的計價模式與AI工作負載的擴展方式高度契合，支撐了其Atlas營收成長上看近30%的樂觀預期。高盛重申買進評等，並給予475美元的目標價，強調該公司的資料庫基礎架構對於企業AI部署流程至關重要。另外，今年以來股價回跌約33%的Rubrik(RBRK)則獲得80美元的目標價，其數據安全平台將直接受惠於AI驅動的數據激增趨勢。
今年以來下跌約30%的Procore Technologies(PCOR)獲得75美元的目標價，主要基於其在營建管理領域的記錄系統優勢地位。高盛特別指出，該公司新任執行長在投資人會議中強調，AI對於數位化程度偏低的營建業將是一股轉型力量。法人預期其營收將穩定維持在十位數低至中段的成長，且自由現金流利潤率將持續朝30%邁進。
在這份名單中，Nutanix(NTNX)遭遇了最猛烈的跌勢，過去六個月在多重擔憂的壓力下重挫約47%。然而高盛認為，隨著AI複雜度提升，市場對混合環境的需求將隨之增加，使得該公司在混合多雲基礎架構的戰略定位極具優勢。該機構採用企業價值對自由現金流的估值方法，重申買進評等，並給予60美元的12個月目標價。
核心數據服務難取代，反成平台助力
引發這波拋售潮的主要擔憂在於，市場害怕AI代理將成為企業工作的主要介面，進而完全繞過傳統軟體平台。高盛研究團隊雖然承認這項隱憂的合理性，但強調這種影響在不同層級的軟體架構中是不平均的。在應用程式層面，代理編排確實可能轉移使用者的參與度與價值獲取，特別是對於採用按座位授權計費的產品衝擊最大。
然而，在平台與基礎架構層面，整體動態卻呈現截然不同的面貌，因為AI代理實際上會增加對核心數據服務的需求。高盛分析指出，包含數據管理、工作負載編排、資訊安全以及災難復原等關鍵能力，皆深植於使用者介面底層，這些核心技術並無法輕易被AI工具繞過或取代，反而會因AI的發展而更加強化。
高盛推專屬配對交易，做多實體護城河
除了個別選股之外，高盛交易部門在2026年2月特別針對這波AI顛覆主題，推出了一組專屬的配對交易投資組合。該組合主要做多那些業務需要實體執行力、具備法規護城河，或需要人類承擔責任且AI難以輕易複製的企業。同時，該組合也放空那些核心工作流程最容易面臨內部自動化或被AI複製風險的公司。
高盛執行長David Solomon在一場大型論壇中也強化了這項觀點，他向與會者表示，目前市場的拋售敘事過於廣泛。他公開強調，軟體公司之間將會出現明確的贏家與輸家，而非整個產業的全面崩盤。對於投資人的投資組合而言，如果無差別地拋售所有軟體股部位，反而可能會在那些高盛預期將迎來顯著反彈的公司上鎖定虧損。
2030軟體市場上看7800億美元
根據高盛研究團隊的預估，到了2030年，應用軟體市場規模有望成長至7,800億美元，換算複合年成長率高達13%。報告指出，屆時由AI代理驅動的軟體市場區塊，預計將佔據整體潛在市場總額的60%以上。這意味著雖然獲利池正在向AI代理轉移，但在AI影響力不斷擴大的情況下，整體軟體市場實際上是在擴張而非萎縮。
對於身為投資人的你而言，這項數據背後的重大意義在於，即使目前產業正處於顛覆與轉型的陣痛期，但在未來五年內，軟體產業整體的潛在商機將會變得更加龐大。這也為長期持有優質軟體股提供了強而有力的數據支撐。
檢視持股基本面，避免恐慌殺低部位
如果你目前持有今年遭遇重挫的軟體股，高盛的報告提供了一個結構化的方式，幫助你評估哪些部位值得耐心等待。這套六大要素框架提供了一種可重複使用的方法，讓你能超越單純的新聞標題與價格波動，更深入地評估個別持股的真實價值。
不過法人也提醒，沒有任何一份分析師報告能夠保證股價已經觸底，因此在當前的市場環境下，妥善控制部位規模依然至關重要。雖然高盛的分析框架用結構化的評估取代了市場恐慌，但在做出任何投資決策前，仍應仔細驗證每家公司的基本面。AI帶來的產業顛覆確實存在，但市場目前可能過度反映了最悲觀的劇本，反而讓那些注定會從轉型中受惠的公司，出現了難得的投資契機。
