高盛主張轉向「硬資產、低淘汰」(HALO)，看好微軟以資料中心與Azure抗衡AI引發的SaaS賣壓。

引言 — Anthropic推出的Mythos模型再度引發軟體股劇烈回檔，使得市場對「座位數」式SaaS商業模式能否存續產生疑慮。在這波動盪中，高盛提出的HALO（Hard Assets, Low Obsolescence）投資邏輯獲得更多目光：當軟體本身面臨AI替代風險時，擁有實體基礎設施與難以被快速淘汰的資產，或許更能保護投資組合。

背景與事實 — 本輪賣壓席捲網路安全與企業軟體，部分原因是市場擔心AI代理人會侵蝕高毛利的SaaS租賃收入。報導指出，Microsoft（MSFT）現價約為23.3倍追蹤本益比，市場開始將其視為兼具AI能力與硬資產護城河的代表。另一方面，OpenAI、Alphabet（GOOG）與Anthropic等大型或前沿AI業者，可能進一步加大對傳統SaaS的競爭壓力，導致估值重置延續。

論點與分析 — 高盛HALO的核心：在高度不確定的AI替代風險下，偏好具備「資料中心、機房、網路裝置」等硬體資產與長期合約、市場地位穩固的企業。微軟符合多項要件：1) Azure為其大規模資料中心平臺，雖受限於容量但一旦釋放可望放大利潤；2) 現金流與資本支出能力強，可持續擴建基礎設施；3) 企業服務多元，能在自家產品間內部協同與自我「AI化」。因此，即便微軟會在部分產品上「自我吞噬」，其整體價值鏈與硬體優勢仍構成長期護城河。

資料與案例 — 文章中提及MSFT 23.3x追蹤P/E，為HALO候選標的提供估值參照。市場上已見部分SaaS公司股價自高峰下挫超過50%，分析者甚至警告某些公司風險接近清零。相對地，具大量資本支出的雲端營運商在需求回升時能更快擴張供給並穩住價格。

替代觀點與駁斥 — 支援追低買入SaaS的人士主張：AI可為軟體廠帶來效率與新收入，長期勝出者仍有深厚利潤空間；且股價大跌代表長期價值買點。對此反駁在於：辨識「誰能成為長期勝者」高度困難，競爭與替代速度極快，估值陷阱真實存在。HALO策略不是絕對避險，而是降低遭遇「被取代風險」的曝險。

結論與展望／行動建議 — 在AI技術快速演進且不確定性高的環境下，投資人可考慮將部位轉向具實體資產與穩健現金流的公司（如微軟），作為對抗SaaS系統性風險的防禦性倉位。短期應關注Azure容量釋放、資本支出趨勢、以及大型AI平臺間的競合動態；長期則評估目標公司在AI時代的收入能否被其資產與生態系支撐。HALO或許不是壓制所有風險的萬靈丹，但在AI驅動的市場重構期，它提供了一條相對可衡量的風險管理路徑。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

CMoney 研究員

CMoney 團隊透過 AI 結合股市，每日提供重點股票的新聞事件，期望讓投資人更有效率找到各種投資標的的投資事實。