根據高盛策略師Peter Oppenheimer的報告指出，科技類股(XLK)近期經歷了過去50年來相對回報最弱的時期之一。自1970年代初以來，科技股相較於全球股市（不含科技）的表現出現了罕見的落後。這波回跌主要始於2025年初DeepSeek發布後，市場對科技巨頭競爭護城河的擔憂逐漸發酵。

AI基礎建設支出龐大，投資人擔憂歷史重演

Oppenheimer指出，造成這波歷史性疲軟的因素有多個。其中，超大規模雲端服務商龐大的資本支出引發了市場對這些公司潛在回報的質疑。他警告，回顧科技突破的歷史，經常能看到新技術吸引大量資金投入基礎設施，但最終回報率卻不如預期。投資人也越來越擔心，部分公司可能會重蹈覆轍，成為AI時代的柯達或諾基亞。

資金轉向傳統產業，科技股成長邏輯改變

科技支出的熱潮同時引發了Oppenheimer所稱的「HALO效應」。科技公司的成長機會已經不再侷限於透過應用程式和軟體在虛擬世界尋找解決方案。相反地，未來的成長越來越依賴數據中心與能源供應商等實體基礎建設。這種轉變導致投資人開始將資金轉向那些長期被忽視的價值型舊經濟產業。

股價與基本面脫鉤，科技類股浮現估值優勢

儘管科技股面臨拋售壓力，Oppenheimer強調股價表現與基本面之間出現了顯著脫鉤，存在著績效表現與潛在獲利成長之間的創紀錄差距。根據高盛的預測，資訊科技類股(XLK)的每股盈餘將成長44%，並在2026年第一季佔標普500指數(SP500)每股盈餘成長的87%。在全球範圍內，資訊科技類股的本益比已經降至非必需消費品類股(XLY)、必需消費品類股(XLP)和工業類股(XLI)之下，創造了極具吸引力的估值機會。

總經壓力發酵，科技股有望展現防禦優勢

目前中東地區的衝突與居高不下的利率等總體經濟壓力，對長存續期股票如科技股造成了不小的影響。然而，由於科技產業的現金流對整體經濟成長的敏感度相對較低，Oppenheimer認為，如果當前的地緣政治動盪演變成經濟成長的衝擊，並帶動債券殖利率下滑，科技類股在未來幾個月內可能會展現出更強的防禦性特質。

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