在川普的第一個任期（2017年1月20日至2021年1月20日）內，美國股市創下自1890年代末以來最高的年化報酬率之一。當他該屆任期結束時，道瓊工業指數(DJI)、標普500指數(SPX)與那斯達克指數(IXIC)分別上漲了57%、70%和142%。然而，川普的任期內也伴隨著幾次歷史性的劇烈波動，例如2020年2月至3月為期五週的疫情崩盤，以及2025年4月初為期一週的關稅恐慌。最近一次劇烈波動則是由美伊衝突引起，截至3月27日收盤，道瓊工業指數(DJI)和那斯達克指數(IXIC)雙雙陷入回跌修正區間，標普500指數(SPX)也經歷了大幅回撤。

投資人押注美伊衝突落幕將迎來川普行情

市場上普遍認為，美伊衝突若能迅速結束，將消除近期的不確定性，並為股市帶來「川普行情」。雖然這個邏輯在理論上說得通，但卻忽略了更宏觀的經濟格局，最終可能會讓投資人深感失望。回顧2月28日，美國與以色列開始對伊朗採取軍事行動，截至3月30日深夜仍持續進行。在攻擊開始後不久，伊朗實質封鎖了荷莫茲海峽，切斷了幾乎所有的石油出口。這條寬約30英里的海峽每天有2000萬桶液態石油通過，約佔全球需求的五分之一。

根據供需法則，當高需求商品供應受限時，價格將持續上漲直到需求減弱。在海峽實質封鎖後，原油價格隨之狂飆。根據美國汽車協會（AAA）的數據，截至3月30日，過去一個月內常規汽油的全國平均價格大漲超過1美元，達到每加侖3.99美元。同時，西德州中級原油(WTI)價格自2022年7月以來首度收在每桶100美元之上。市場樂觀預期，如果川普政府能促成停火或結束軍事行動，荷莫茲海峽重新開放將終止史上最大規模的能源供應中斷，進而帶動原油價格下跌，讓消費者和企業有望迎來運輸與生產成本的大幅收斂。

油價狂飆推升通膨壓力，聯準會貨幣政策恐全面轉向

儘管美伊衝突最直接的影響反映在加油站的油價上，但對美國經濟的深遠影響卻不僅於此。油價衝擊會蔓延至企業供應鏈的所有環節，這意味著美國通膨率將受到嚴重衝擊。美國勞工統計局在3月中旬發布的2月通膨報告顯示，過去12個月的物價漲幅為2.4%。而根據克里夫蘭聯準銀行的通膨預測工具最新估計，3月份的消費者物價指數預計將來到3.16%。單月飆升76個基點的幅度相當驚人，而且這極可能不會只是單一月份的短期現象。

能源價格向來有「漲如火箭、跌如羽毛」的特性，即使美伊衝突能迅速落幕，能源商品價格急遽飆升的後續效應，仍可能在未來幾個季度持續衝擊美國經濟。值得注意的是，這並非消費者和企業目前面臨的唯一通膨催化劑。聯準會主席鮑爾曾多次指出，川普實施的關稅政策導致商品部門通膨居高不下，這也是美國通膨率遲遲無法降至央行2%長期目標的原因之一。許多專業與一般投資人原本都期盼寬鬆的貨幣政策能推動目前估值處於歷史高檔的股市繼續走強。負責制定國家貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）自2024年9月以來，已經六度調降聯邦基金目標利率。

在步入2026年之際，市場曾強烈預期FOMC將進行多次降息。然而，史上最大規模的能源供應中斷導致原油價格飆升，徹底打亂了這個預期。隨著3月通膨預期大幅飆升，且未來幾個月可能持續呈現上升趨勢，降息的動機已蕩然無存。事實上，有充分的理由相信聯準會更有可能全面改變其貨幣政策立場，並在2026年底前調升聯邦基金目標利率。根據亞特蘭大聯準銀行的市場機率追蹤工具顯示，截至6月17日降息的機率僅剩12%，而升息的機率則來到34%。

央行轉向鷹派的潛在風險，已遠遠超過任何短期對股市的利多因素。較高的借貸成本幾乎肯定會拖累科技類股的成長動能，並讓那些原本仰賴降息預期支撐的高昂股市面臨嚴峻考驗。雖然美伊衝突最終落幕時，市場的初步反應可能會是正面的，但從宏觀經濟的全局來看，通膨與利率的雙重壓力將阻礙「川普行情」的發酵，最終恐讓樂觀的投資人面臨失望的結局。

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