Q4營收穩健成長，匯兌損失拖累單季獲利

特海國際(HDL)最新公布的財務數據顯示，2025年第四季整體營運品質顯著提升。執行長楊麗娟指出，第四季海底撈餐廳的總客流量達到831萬人次，整體平均翻桌率更來到每天4次的水準。財務長瞿叢則補充，第四季總營收為2.3億美元，其中餐廳營運收入佔2.119億美元，外帶與其他業務亦有穩定貢獻。

在獲利表現方面，第四季毛利率達到66.6%，營業利益為1298萬美元，營業利益率為5.7%。然而，受到380萬美元的淨匯兌損失逆風影響，第四季稅後淨利收斂至447萬美元。就全年度來看，公司2025年總營收高達8.408億美元，海外門市總數以126家作收，展現穩步成長態勢。

營運策略大轉彎，2026轉向精準投資優化

展望2026年，特海國際(HDL)的管理團隊明確表示將改變過去的擴張策略。財務長強調，進入2026年後，公司的投資方針將從單純增加支出，轉向「優化」現有資源。雖然不會削減對員工福利和提升顧客服務品質的投入，但未來資金的運用將變得更加精準且具備效率。

值得注意的是，經營層拒絕為2026年設定具體的營收、每股盈餘(EPS)或利潤率的財務預測目標。公司表示，不希望因為設定了特定的利潤率目標，而導致反向推演並做出錯誤的商業決策。團隊堅持不為追求短期的帳面獲利，而犧牲對顧客與員工的長期投資承諾。

鎖定原物料成本管控，多管齊下穩定毛利率

面對全球通膨與牛肉價格波動的挑戰，分析師高度關注特海國際(HDL)的毛利率防禦能力。執行長楊麗娟對此表示，公司預期2026年原物料佔營收的比例將能保持「基本穩定」。為了達成這個目標，經營團隊已展開一系列的應對措施以確保獲利空間。

具體的成本控管策略包括強化集中採購能力、擴大中央廚房的產能規模，以及根據點擊率、覆蓋率和毛利率來進行菜單的最佳化調整。此外，公司在2025年針對現切肉品系列進行大幅擴展，涵蓋13個國家共57個品項，該系列的平均點擊率高達12.21%，成功創造出產品差異化與價值。

地緣政治成短期逆風，東南亞市場迎來挑戰

在法說會的問答環節中，摩根士丹利(MS)等多家法人機構針對地緣政治風險與區域營運表現提出質疑。財務長坦言，對於中東地區的佈局，短期間內地緣政治摩擦確實帶來逆風壓力，目前該地區的2家門市營運將受到波及。至於歐洲市場的擴張節奏，則需視選址品質與總體經濟因素而定。

另一方面，東南亞市場的變數也引起關注。管理層承認，部分東南亞門市目前仍處於調整階段，且有些門市的翻桌率並未達到2026年的預期水準。未來新店的開設步伐，將不再由總部下達量化目標，而是交由各國負責人根據當地情況謹慎評估，採取不盲目擴張的態度。

華爾街態度保守審慎，公司重申長線紀律

整體而言，參與會議的分析師語氣偏向中性至微幅負面，主要擔憂集中在地緣政治衝突、原物料成本上升，以及遲遲未能轉虧為盈的落後門市。相較於上一季熱烈討論利潤率反彈，本季法說會的焦點明顯轉向風險控管與展店的審慎態度，顯示華爾街正用更嚴格的標準檢視營運表現。

儘管面對法人連番追問，特海國際(HDL)管理團隊依然保持冷靜且正面的基調，重申公司重視長期發展紀律。執行長強調，品牌力可以透過會員自然成長與社群媒體討論度來追蹤，目前海外會員已突破850萬人，公司「絕不會因為短期數據不佳就輕易放棄一個市場」，展現出穩健經營的決心。

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