伊朗戰事推升油價，各國政府大動作干預零售物價、壓縮利潤率之際，中國平價品牌MINISO逆風展店逾700家、營收年增逾三成，與英國折扣店Poundstretcher傳出裁店重整形成強烈對比；同時，AI算力與金融創新正重塑成本結構與資金環境，零售產業站上全球通膨與科技變局的交會口。

在油價飆升、通膨陰影再起之際，全球零售業正被擠進前所未有的壓力夾縫。一端是戰火與能源價格飆漲，逼得各國政府直接介入零售定價；另一端，消費者荷包吃緊、成本高漲，逼退傳統業者。但同樣是做平價與民生生意，有企業如中國的MINISO Group Holding(MNSO)逆勢狂飆，也有英國折扣連鎖Poundstretcher走上法院重整邊緣，呈現「兩樣情」。

MINISO最新一季財報顯示，營收達人民幣62.54億元（約8.943億美元），年增32.7%，甚至超越公司先前預估的25%至30%成長上緣。MINISO品牌在過去八個季度中交出最高的年增速度，中國大陸與美國市場同店銷售額（SSSG）在12月當季分別繳出中雙位數與低雙位數成長，顯示在高通膨壓力之下，低單價、廣分銷的「小確幸」零售模型仍具強大吸客力。

毛利數據也凸顯其成本控制能力。MINISO毛利年增30.8%至人民幣29.01億元，毛利率為46.4%，僅較去年同期47.0%小幅下滑。不過，在行銷、展店等支出上升之下，調整後淨利僅年增7.6%至人民幣8.527億元，調整後淨利率從16.8%回落到13.6%，調整後EBITDA利潤率亦自26.0%降至22.7%。換言之，營收高速成長背後，獲利率正被成本與投資拉扯，凸顯在當前環境下「做大」與「賺多」難以兼得。

即便如此，MINISO仍選擇在通膨與地緣政治不確定中「踏油門」。公司透露，2025年淨增店數超過700家，旗下潮玩品牌TOP TOY連續出現三位數百分比的營收成長，在年輕族群中迅速竄紅。面對各國政府對零售定價的緊盯與消費疲軟風險，MINISO的策略是用規模與品類更新速度，攤薄單店風險，強化議價與供應鏈效率。

但在英國，折扣零售卻是另一個故事。平價零售商Poundstretcher傳出，其私募股權股東Fortress Investment Group正與顧問擬定法院主導的重整方案，可能涉及關店甚至大規模租金重談。Poundstretcher約在18個月前仍有近320家門市、約4,000名員工，如今在高通膨、租金膨脹與成本飆升夾擊下，被迫走向重整，凸顯英國實體街邊零售承壓之深。

Poundstretcher並非孤例。同由投資公司Modella Capital持有的Claire’s與The Original Factory Shop今年稍早已被送入管理程序，部分門市雖仍可能被出售，但尚未見確定接手者。老牌街邊零售商TG Jones（前身為WH Smith）也被傳出可能關閉約80間店，由顧問公司Teneo擬定方案。折扣對手Poundland則在去年關閉多家門市並尋求與房東議約降租，顯示即便是主打「超值」的價值零售，也難以完全抵禦成本風暴。

這場風暴的源頭，已不只是單純的零售競爭，而是全球油價與能源成本的劇烈波動。伊朗戰事與霍爾木茲海峽航運受阻，推升國際油價，進一步墊高各國燃油與運輸成本。為遏止通膨並回應民怨，政府開始直接伸手進入零售價格與利潤空間。英國競爭與市場管理局已宣布加強監測汽、柴油價格，並推動「Fuel Finder」透明機制；澳洲競爭與消費者委員會則在中東衝突期間每週發布燃油監測報告，聯邦政府同時祭出暫時調降燃油稅的財政措施。

在歐洲，干預更為直接。德國立法要求加油站每天只能調高油價一次，卻可隨時降價，違者將被處以罰款；奧地利通過方案，除降低燃油稅外，並對煉油商及加油站毛利率設上限。羅馬尼亞則採用暫時性油品加價上限、出口限制與對運輸業者補貼等組合措施。歐洲之外，印度調降汽柴油特別消費稅，阿根廷放寬汽油乙醇混合規定，以控制國內油價。

監管的觸角亦蔓延到非油品領域。菲律賓在60天全國基本民生品凍漲令下，官方稱零售商遵循率達99.92%，期間每日巡查數百家企業；南非競爭委員會則透過「生活成本」計畫長期監測食品價格傳導。斯洛維尼亞與希臘進一步對燃油與超市民生品設定利潤上限，防堵「趁火打劫」。對跨國零售商而言，意味著從歐洲到亞洲、非洲，各地對價格調整頻率與毛利空間的規範愈來愈多樣、也愈來愈即時。

在此背景下，像Poundstretcher這樣租金負擔沉重、門市集中於高成本街區的傳統實體零售商，首當其衝。相較之下，MINISO透過快速展店與輕資產開店模式，加上中國與美國部分區域相對較低的租金與人力成本，得以在毛利稍微承壓的情況下，仍維持規模成長與盈利。但即便如此，其淨利率與EBITDA利潤率下滑，仍清楚提醒：高成長不再等於高獲利，尤其是在政府與市場對零售價格的壓力雙向擴大的時代。

更深一層的結構變化，則來自科技與資金環境的重塑。AI算力基礎建設如Nebius(NBIS)在歐洲與美國大舉擴產，與Nvidia(NVDA)合作，目標於2030年前部署超過5GW系統，背後代表的是雲端運算與AI服務成本結構的未來變化。對零售與電商而言，這將影響從供應鏈優化、需求預測到動態訂價的能力，長期可能成為在嚴苛監管框架下仍能守住利潤的關鍵工具。

金融創新也正改寫消費與資產配置邏輯。Coinbase(COIN)與房貸機構Fannie Mae合作，讓借款人可以Bitcoin或USDC作為抵押，取得用於房貸頭期款的第二順位貸款，數位資產則由Coinbase Prime全程託管。這種模式一方面減少加密資產持有者為買房被迫「賣幣」與產生稅負的痛點，另一方面則把高度波動的加密資產，直接綁進美國房市與利率循環。隨著此類產品發展，零售端消費與資產價格之間的連動關係將更複雜，通膨、利率決策與資本市場波動對家庭支出的影響也可能被放大。

從MINISO的高速擴張到Poundstretcher的重整危機，再到各國政府對油價與零售價格的全面出手，以及AI與加密金融對成本與消費結構的重塑，可以看到全球零售業正站在多重變局交會點上。未來幾年，哪些企業能在高通膨、高監管、高科技投資門檻的環境中存活，將不只取決於商品是不是夠便宜，而是能否同時掌握成本效率、資本結構彈性與科技賦能，並在政府與市場的雙重壓力中找出新的利潤空間。對投資人而言，純看營收成長已不夠，真正關鍵在於：誰能在這場通膨與監管的長期戰役中守住現金流與獲利體質。

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