美國分散式太陽能資產管理公司 Spruce Power(SPRU) 公布2025年第四季財報，單季營收達到2400萬美元，較前一年同期大幅成長19%。執行長 Christopher Hayes 表示，2025年是公司突破性的一年，第四季的強勁表現為全年劃下完美句點。受惠於核心業務有機成長與成功收購同業資產，加上成本控管發揮綜效，展現出色的營運爆發力。

併購與綠能憑證助攻營收雙位數成長

進一步檢視財務數據，第四季營收成長主要歸功於收購 NJR 旗下的住宅太陽能投資組合，以及太陽能可再生能源信用額度（SREC）收入的顯著增加。2025年全年營收較前一年大幅躍升36%，其中 SREC 全年貢獻2100萬美元營收，系統租賃與購電協議（PPA）則挹注7800萬美元。財務長 Thomas Cimino 強調，這些經常性收入為公司奠定穩固的營運基礎。

營業費用大幅收斂帶動現金流轉正

除了營收亮眼，費用控管也取得實質成效。第四季總營業費用從前一年同期的2670萬美元降至2180萬美元，核心的營業費用共計1490萬美元，其中推銷、一般及行政費用（SG&A）為1300萬美元，營運維護費用（O&M）為190萬美元。成本優化直接帶動獲利指標攀升，第四季營業 EBITDA 達1700萬美元，優於前一年同期的1080萬美元；調整後營運現金流達到510萬美元，成功扭轉去年同期負410萬美元的窘境。2025全年營業 EBITDA 達8010萬美元，年增49%；全年營業利益達1790萬美元，較前一年的虧損5040萬美元呈現戲劇性的大幅改善。

展延融資額度化解繼續經營疑慮

針對財報中提及的「繼續經營」相關揭露，執行長特別澄清，此項聲明主要是基於會計規範要求，與公司的實際營運表現或銀行團的態度無關。目前 Spruce Power(SPRU) 已順利將 SP1 融資額度展延至2027年1月30日，並計畫在2026年10月30日前提出條款清單，為更廣泛的再融資計畫創造彈性。公司在2025年共償還3510萬美元債務，期末總未償本金債務為6.955億美元，混合利率為6.1%，帳上仍握有9310萬美元現金，整體財務體質持續轉強並積極管理資本結構風險。

佈局三大成長引擎瞄準市場新商機

展望未來，管理團隊並未提供具體的2026年第一季或全年財務預測，但明確指出將延續下半年的成長動能，追求「適度且紀律嚴明的成長」。公司目前鎖定三大成長引擎：持續收購已安裝的住宅太陽能投資組合、擴大與開發商的計畫性合作夥伴關係，以及擴充輕資產的 Spruce Pro 服務平台。在法人問答環節中，分析師普遍對營運表現持正面看法，執行長也透露，目前潛在併購案源相當活躍，正在評估多項大型案件與小型機會，市場預期近期將有新進展。

太陽能資產營運商持續優化現金流

Spruce Power(SPRU) 是美國領先的分散式太陽能資產所有權人與營運商，主要向約7.5萬個家庭太陽能資產與客戶合約提供訂閱制服務，致力於讓再生能源更普及。核心業務透過出售太陽能發電給屋主、簽訂第三方合約以固定價格出售太陽能可再生能源信用額度（SRECs），以及為其他機構所有者提供太陽能設備維護服務來產生營收。根據最新交易資訊，Spruce Power(SPRU) 收盤價為4.00美元，上漲0.02美元，漲幅達0.50%，單日成交量為68,416股，較前一日成交量變動增加53.01%。

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