中東戰事拖入第五週，霍爾木茲海峽幾近停擺，油價突破每桶100美元，美股震盪、亞股重挫，美元與煤炭成避風港，市場在「最高不確定」與押注政策轉折間拉扯。

美國與伊朗戰事延燒，全球金融市場正被原油、匯率與股市三重衝擊夾擊。隨著霍爾木茲海峽幾乎停擺、紅海航運安全再遭威脅，能源價格飆升，資金大舉湧向美元與部分大宗商品，風險資產則在恐慌與期待政策轉折的矛盾情緒中劇烈震盪。

首先在外匯市場，美元指數（DXY）本週觸及近一年高點，年初迄今上漲約2.3%。在美國、以色列與伊朗關係持續緊繃、外交降溫希望渺茫之際，避險情緒推動美元成為全球資金暫時唯一「共識」。雖然期間偶有對談判進展的樂觀消息，短暫壓抑美元，但整體風向仍被戰事與能源風險牢牢掌控。相對之下，歐元、英鎊、瑞郎、澳幣與加幣對美元全線走弱，顯示非美市場對中東局勢的脆弱。

在利率端，美國公債殖利率雖整體回落，10年期收益率滑落至4.36%，2年期跌至3.84%，反映部分避險買盤與對經濟成長的擔憂。不過，殖利率走低並未轉化成股市全面樂觀，因為真正壓在投資人心頭上的，是原油供應的不確定與可能引爆的輸入型通膨。

油市成為本輪金融動盪的核心戰場。紐約期油（CL1:COM）周一首度重返每桶100美元上方，5月合約收在102.88美元，創2022年7月以來高點，盤後更因傳出伊朗攻擊停泊在杜拜港的科威特油輪、引發火警與可能漏油，而再飆約3%至106美元附近。布蘭特原油5月期貨也小幅收高至112.78美元，為兩年多來最佳收盤價。分析師警告，若霍爾木茲海峽封鎖持續，油價不排除上看每桶200美元的極端情境。

地緣風險不僅來自霍爾木茲。葉門境內受伊朗支持的胡塞武裝向以色列發射飛彈，再度引爆市場對紅海「曼德海峽」安全的憂慮。能源分析師警告，一旦紅海運輸同時受阻，沙烏地阿拉伯恐被迫進一步減產，對全球供給將構成「災難性」後果，油通膨將深度滲透到全球經濟結構。

政治層面上，美國總統 Donald Trump 最新表態一邊揚言若霍爾木茲不「立即」重開、且和平協議無法「短期」達成，將「徹底摧毀」伊朗的發電廠、油井與霍爾木茲樞紐——霍爾格島（Kharg Island）；另一邊則宣稱正與「較為理性的新政權」進行嚴肅談判，尋求在數週內結束軍事行動。這種「談判與極限施壓並行」的訊息，使市場在風險升溫與期待停火之間劇烈擺盪。

股市對此反應複雜。消息傳出 Trump 或在四至六週內逐步結束對伊朗的軍事行動後，美股期指於週一晚盤急彈，標普500指數期貨（SPX）上揚0.62%，道瓊期貨（INDU）漲0.66%，那斯達克100期貨（US100:IND）也走高。然而同一時間，現貨市場仍面臨壓力：標普500指數連跌第三日、收黑0.39%，科技股為主的那斯達克綜合指數大跌0.73%，只有道瓊指數勉力收紅，呈現資金在防禦與成長間拉扯的格局。

亞股更是成為油價飆漲的第一線受害者。韓國Kospi重挫逾4%，創造區域跌幅之最，中小型股為主的Kosdaq也大跌逾3%。韓元兌美元重貶0.63%，跌至1,526.9韓元，回到2009年金融海嘯後低點附近。日本日經225指數下滑2.2%，Topix跌1.4%，澳洲S&P/ASX 200也回落0.56%。這些出口導向、能源高度依賴進口的經濟體，在油價暴漲與本幣貶值的雙重夾擊下壓力格外沉重。

值得注意的是，在能源風險升高下，傳統化石燃料也出現結構性輪動。美國煤炭巨頭 Peabody Energy(BTU)因澳洲Centurion礦產量不如預期、下修第一季銷售量預估，由先前約70萬噸降至約25萬噸，股價單日重挫9.6%。但分析師強調，2026年中長期冶金煤目標量10.3至11.3百萬噸不變，高企的海運電煤價格可望部分緩衝短期利空。紐卡索煤期貨周一收在每噸144.25美元，創2024年11月以來新高，3月漲幅高達23%，反映在油、氣價格大漲下，市場重新評價煤炭在發電端的角色。

避險資金並非只往「硬」資產靠攏，部分華爾街機構反而將這段劇烈波動視為中長期布局機會。Evercore ISI 策略師 Julian Emanuel 指出，目前正處於「最大不確定的一週」，若標普500回落至6,150點附近、跌幅再擴大約3%，他將視為加碼股票的關鍵點。他認為，只要油價能在未來30至45天內獲得控制，避免對經濟造成持久傷害，股市仍有機會在政策突破後重返歷史高位。

更具爭議的是板塊選擇。Emanuel 對遭到明顯修正的大型科技與人工智慧概念股重新轉為正向，認為這些企業擁有相對清晰的獲利能見度，即便景氣放緩，仍可提供有吸引力的報酬。從估值角度來看，他指出那斯達克100指數相對標普500的本益比已回落至疫情以來低檔區，顯示成長股泡沫疑慮已有所消化。

金融市場的另一個政治陰影，則落在國防產業上。英國《金融時報》報導，美國國防部長 Pete Hegseth 的券商據稱曾在戰事前聯繫 BlackRock，欲大舉投資其 iShares Defense Industrials Active ETF，該基金重倉 RTX Corp、Lockheed Martin 與 Northrop Grumman 等軍工股。不過，五角大廈已嚴正否認，稱報導「完全虛構」，並要求該報撤稿。這起風波凸顯，在戰爭驅動軍工與能源股走勢之際，政策與利益可能糾纏，引發市場道德與監管疑慮。

總體來看，中東戰火已將全球金融體系推向一個微妙臨界點：一方面，美元走強、油價飆漲、煤炭與防禦性資產走俏，反映市場對長期衝突與供應中斷的定價；另一方面，對停火與政策轉向的押注，讓股市仍保留反彈的想像空間。未來數週，若美國如部分消息所指願意在4至6週內結束對伊朗的軍事行動、並在霍爾木茲與紅海安全上取得突破，金融市場或有機會快速「解風險」；反之，一旦戰事升級導致油價再度飆升，全球通膨與成長壓力恐同步惡化，屆時無論是股市多頭或央行寬鬆想像，都將面臨嚴峻考驗。

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