監管法規與對手夾擊，Circle股價單周重挫

穩定幣發行商Circle近期面臨沉重賣壓，股價在過去一週內大幅回跌約25%。根據市場數據，該股於3月24日以126美元開出後，隨即重挫20%並以101美元作收，經過短暫反彈後再度走弱，最終以93美元結束該週交易。在此波下跌前，Circle在發布第四季財報後曾飆漲約60%，甚至獲券商Clear Street將目標價調升至152美元，顯示市場情緒出現劇烈反轉。

參議院草案與Tether啟動審計成重磅利空

引發這波跌勢的核心原因來自兩項同日發布的負面消息。首先，美國參議院提出的一項法案草案，可能禁止Circle向旗下穩定幣USDC的持有者分配收益；其次，最大競爭對手Tether宣布首次聘請大型會計師事務所進行儲備金審計。這兩大未解變數持續對股價造成壓力。參議院法案草案預計於本週公開，並計畫於四月下半月進行參議院銀行委員會審議，以確保能在期中選舉前順利過關。

收益禁令恐衝擊商業模式，過渡期風險浮現

面對法規壓力，分析師對Circle的商業模式產生疑慮。Four Pillars研究員Siwon Huh指出，被動收益是用戶在加密貨幣交易所Coinbase(COIN)持有USDC的重要誘因，若被迫轉向「以活躍度為基礎」的獎勵機制，不僅需要建立全新用戶參與架構，整個過渡期至少需要一年，甚至可能流失大量散戶。不過他也強調，在整體市場回跌之際，USDC流通量仍創下歷史新高，顯示其作為支付工具的吸引力依然強勁，市場近期的拋售可能過度反應了實際風險。

女股神逢低買進，分析師評估獲利結構轉變

儘管股價大幅修正，仍吸引女股神伍德逢低買進。Zeus Research分析師Dominick John分析，若收益禁令成真，Circle將失去核心的利差交易，轉向由使用量驅動的經濟模式，這恐導致利潤率下降與資產負債表黏著度減弱，預估需要兩到四個季度重組，並耗費18個月才能穩定。此外，Tether若成功取得勤業眾信的審計簽證，短期內恐危及USDC約5%至15%的機構市佔率。

機構資金黏著度高，長期仍具備抗壓韌性

針對《CLARITY法案》對穩定幣發行商的限制，Tiger Research資深分析師Ryan Yoon認為，禁止被動收益使得業者難以採用傳統銀行的存款與利潤分享模式，確實限制了Circle的結構性上漲空間。然而，Circle的最大優勢在於其與機構金融及整體B2B生態系統的深度整合。該公司在市場中已站穩腳步，並具備充足財務緩衝能力來吸收監管帶來的不確定性，目前的股價疲軟尚不能解讀為企業價值的實質衰退。

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