迪士尼(DIS)在串流媒體熱潮中起步較晚，其旗艦平台Disney+直到2019年11月才推出，比網飛(NFLX)在美國推出串流服務晚了十多年。考慮到迪士尼(DIS)當時需要管理過去利潤豐厚的傳統有線電視網絡，這樣的延遲不難理解。然而時至今日，這家娛樂巨頭在直接面對消費者（DTC）的業務上取得了實質性進展，特別是在實質獲利方面表現亮眼。

串流事業轉虧為盈成為核心獲利引擎

在迪士尼(DIS)的娛樂部門中，DTC串流業務包含了Disney+和Hulu（不含Hulu Live TV）。這些服務在2025財年（截至2025年9月27日）合計帶來了13億美元的營業利益，較前一年同期大幅成長約九倍。而在2026財年第一季（截至2025年12月27日），營業利益更是較前一年同期狂飆72%，達到4.5億美元。這些數據展現了驚人的進步，因為在不到三年前，該公司的串流業務仍處於嚴重虧損狀態，如今的轉變讓投資人對未來充滿期待。

目標雙位數利潤率與強勁營收成長

根據經營團隊的預估，DTC業務在2026財年的營業利益率預計將達到10%，這將帶動營業利益大幅飆升。若以年化計算，娛樂DTC部門在最近一個財季的營收達到214億美元。這筆收入主要來自訂閱費用，少部分則來自廣告銷售。基於管理層的財務預測，迪士尼(DIS)在2026財年的DTC營業利益有望達到21億美元，較前一年同期成長62%。

規模經濟成致勝關鍵拉近與巨頭差距

更多的訂閱戶將帶來更高的營收與更大的經濟規模。這種趨勢有助於建立成本優勢，因為固定的內容支出可以分攤到更龐大的銷售基礎上。這正是網飛(NFLX)多年來獲益的關鍵所在。網飛(NFLX)在2025年繳出了29.5%的驚人營業利益率，並計畫在2026年將此數據提升至31.5%。相比之下，迪士尼(DIS)目前仍有極大的追趕空間。

雖然要期待迪士尼(DIS)的娛樂DTC平台在五年內達到20%的營業利益率仍具挑戰，但假設從2025財年至2030財年間，其營收能以10%的年複合成長率攀升，且營業利益達到63億美元，這意味著五年內將實現高達388%的驚人增幅。儘管內容支出的增加、爭奪用戶注意力的競爭以及營運能力都是關鍵變數，迪士尼(DIS)目前的成長軌跡依然令人印象深刻，預示著未來串流獲利將進一步擴大，這股動能有望成為推升該檔娛樂股表現的重要推手。

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