近期半導體類股面臨沉重賣壓，投資人對估值過高、需求趨勢及近期漲勢的延續性感到擔憂，追蹤半導體表現的iShares半導體ETF(SOXX)在過去一個月內回跌約10%。此外，Alphabet旗下的Google(GOOGL)於3月24日推出全新的壓縮技術TurboQuant，號稱能將運行AI模型所需的記憶體大幅減少六倍。這項消息引發記憶體族群的拋售潮，導致美光(MU)與SanDisk(SNDK)在隨後幾天內股價重挫超過10%。儘管市場擔憂這可能是進一步下挫的開端，但摩根士丹利發布最新報告指出，這波回跌反而是健康的市場調整。

記憶體成AI發展最大瓶頸，大摩重申加碼評等

過去兩年來，市場焦點多集中在輝達(NVDA)等提供圖形處理器(GPU)的企業，將其視為AI成長的核心驅動力。然而，摩根士丹利在3月26日提供給TheStreet的研究報告中指出，目前的市場週期極度不尋常。分析師強調，雖然在一般循環中，拋售通常反映了投資人對現貨價格停滯或資本支出增加的擔憂，但當前記憶體已經成為AI建設中持續存在的最大瓶頸。

大摩分析師認為，近期的股價回跌是市場對資本支出、需求破壞等長期擔憂的健康消化過程。他們進一步補充，記憶體廠的實力比市場預期的更加持久，因為供給受限仍是限制AI發展的關鍵因素。基於上述理由，摩根士丹利維持對美光(MU)與SanDisk(SNDK)的「加碼」評等，並分別給予520美元與690美元的目標價。

Google新技術衝擊有限，反增AI記憶體需求

針對引發市場恐慌的Google(GOOGL) TurboQuant技術，摩根士丹利澄清，該技術的影響並不如投資人想像的那麼劇烈。報告指出，這項資料壓縮技術僅適用於特定的KV快取記憶體，這類記憶體通常儲存在高頻寬記憶體(HBM)中，其內容固定且無法更改，因此並不會減少AI系統整體的記憶體使用量。分析師直言，這項技術僅是產業演進的一部分，對記憶體市場而言並無意外之舉。

更重要的是，長期的資料壓縮與效率提升一直是科技業的發展重點。隨著成本下降，企業反而能夠運行規模更大、更先進的AI模型。以Google(GOOGL)自家的Gemini模型為例，即便曾測試過更大的上下文視窗，但也因為成本限制而有所保留。大摩總結指出，TurboQuant的價值在於提升運算能力，而非削減記憶體需求。這不僅不會削弱市場，反而使記憶體短缺的情況日益嚴重，甚至促使客戶為了確保貨源而提前支付大額訂金。

財報表現亮眼，美光高毛利率有望延續數季

在強勁的定價能力與有限的供給成長支撐下，摩根士丹利預期記憶體廠的獲利能力將在未來幾個季度維持高檔。美光(MU)執行長Sanjay Mehrotra在近期的財報電話會議中表示，隨著AI技術不斷演進，運算架構將變得更加依賴記憶體，這也是美光(MU)堅信自身將成為AI浪潮最大受益者與推動者的主因。

美光(MU)於3月18日公布了2026會計年度第二季財報，營收高達238.6億美元，較前一年同期成長近三倍，並創下81%的歷史新高毛利率。雖然大摩坦言81%的毛利率可能不會成為常態，但在未來的幾個季度，甚至未來兩年內，這樣的獲利水準也很難出現顯著惡化。儘管近期股價遭遇亂流，美光(MU)今年迄今仍累計上漲25%，並於3月27日以357美元作收。

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