財經機構 Raymond James 近日針對支付與金融科技產業進行評估，全面調整了相關美股的投資評級。其中，Fiserv(FISV)、Global Payments(GPN) 以及 Shift4 Payments(FOUR) 皆遭到分析師降評，主要反映了整體產業營收成長放緩的趨勢。

本益比大幅修正反映獲利品質

分析師 Suhr Madison 指出，該產業目前的未來 12 個月預估本益比平均約落在 11 倍左右。這個數字相較於 2022 年已經大幅下滑約 45%，與 2023 年相比也低了約 40%。分析師認為，估值重估的原因在於市場重新評估了產業有機成長的持久性與絕對水準，同時投資人也更加重視企業的獲利品質，特別是美國通用會計準則（GAAP）與非 GAAP 每股盈餘（EPS）之間的差異。

估值看似便宜實質與成長率相符

面對投資人經常詢問為何支付類股的估值看起來如此便宜，研究報告給出了解釋。數據顯示，雖然平均本益比自 2022 年以來壓縮了近 45%，但預計到了 2026 年，該產業的平均有機營收成長率將比 2022 年的水準低約 55%，較 2023 年也低了約 40%。若以本益比與有機成長率的比例來看，目前該族群的交易倍數約為 1.6 倍，實際上比 2022 年溢價約 25%，並與 2023 年的水準基本持平。這意味著市場只是合理反映了成長動能減弱的現狀。

三檔金融科技個股評級遭調降

基於上述產業成長放緩與估值調整的考量，Raymond James 正式下調了多檔指標性金融科技股的投資評級。其中，Fiserv(FISV) 與 Global Payments(GPN) 雙雙從「優於大盤」被下調至「與大盤持平」。同時，Shift4 Payments(FOUR) 的評級也從原本的「強力買進」被調降至「優於大盤」。

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