營收較前一季成長8%，毛利表現顯著回升

Planet 13(PLNH) 最新公布的第四季財報顯示，營運狀況已出現回穩跡象。第四季總營收達2520萬美元，較第三季的2330萬美元成長約8%。由於第三季曾認列佛羅里達州350萬美元的庫存準備金，第四季毛利率從前一季的21.3%大幅回升至44.6%，帶動毛利達1120萬美元。調整後EBITDA虧損也從第三季的410萬美元大幅收斂至30萬美元，顯示成本控管與營運優化初步見效。儘管面臨拉斯維加斯遊客數量下滑6.3%、人均花費下降15.6%的挑戰，且11月F1賽事影響了部分客流，主力門市SuperStore仍繳出920萬美元營收，展現出強韌的營運基本面。

退出加州止血虧損，全力衝刺正現金流

為了改善財務體質，Planet 13(PLNH) 管理層明確表示，核心策略是重新定位投資組合，並果斷退出缺乏獲利前景且持續消耗資金的市場。雖然出售加州業務將導致未來每季減少約250萬至300萬美元營收，但此舉能有效擺脫財務包袱，進而提升整體利潤率與現金流。管理層強調，2026年的首要任務是實現正現金流，並展現資產組合的真正獲利能力。隨著高毛利業務占比提升，加上無需重大資本支出，預期公司的現金部位將在2026年獲得顯著改善。

佛州擴張計畫啟動，內華達州新法規助攻

在市場佈局方面，Planet 13(PLNH) 正積極強化佛羅里達州的營運基礎，目前已提交產品審查文件，並準備開設兩家全新門市。管理層透露，佛州市場目前已產生正向現金流，未來隨著BHO實驗室投入運營及更多新產品上線，營運效率有望進一步提升。另一方面，內華達州近期針對無照大麻零售商實施的新法規，被視為恢復市場供需平衡的重要催化劑。公司預估，過去因非法競爭每月流失約100萬至200萬美元營收，在新法規落實後，有望帶動2026年下半年業績迎來爆發性復甦。

宏觀逆風挑戰仍在，法規時程為潛在隱憂

儘管營運有所改善，Planet 13(PLNH) 仍面臨多項潛在風險。拉斯維加斯市場整體消費力道疲弱等宏觀逆風，持續對營運造成壓力。此外，佛羅里達州BHO實驗室的最終審批時間點仍存變數，且最高法院對當地成人用大麻合法化倡議的立場被市場視為偏向不利，可能延緩擴張步伐。不過，法人機構在財報會議上仍維持謹慎樂觀態度，認為公司在歷經防禦性調整後，已能更主動地溝通利潤回升與成本控制的進展，並做好準備迎接未來的市場轉機。

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