戰事衝擊與油價大漲重挫郵輪類股，單月跌幅達雙位數

本月受中東地緣政治緊張局勢升溫影響，郵輪類股首當其衝遭遇重挫。美國三大郵輪營運商在三月份均出現顯著回跌，皇家加勒比海(RCL)下跌百分之十五，嘉年華(CCL)與挪威郵輪(NCLH)更是雙雙重挫百分之二十四。此外，頂級河輪品牌維京控股(VIK)也下跌了百分之十三。然而，隨著市場對衝突局勢的擔憂略微緩解，這四檔股票在週一迎來了約百分之六的反彈。

能源成本攀升與安全疑慮交響，恐衝擊旅客未來預訂意願

郵輪產業面臨的打擊並非空穴來風。近期波斯灣能源設施的衝突事件導致油價飆升，加上行經荷莫茲海峽的油輪面臨更高風險，大幅增加了運輸成本，而燃料正是郵輪公司最大的變動成本之一。在需求端方面，儘管近年來海上度假的熱度持續高漲，但在全球海上衝突頻傳的背景下，投資人開始擔憂旅客是否會重新評估未來的航程預訂計畫。

升息環境與促銷旺季遇冷，郵輪業面臨成本與營收雙重擠壓

目前正值郵輪業至關重要的「波浪季」。雖然第一季通常是市場航行量最低的時期，但卻是各大郵輪公司推出最大規模促銷、爭取未來兩年訂位的關鍵時刻。受到本月利率上升的影響，真實的經濟隱憂可能導致客戶取消行程。面臨營運成本上升與潛在訂單流失的雙重考驗，如果郵輪公司對今年波浪季的最終業績表現感到失望，市場也不會太過意外。

挺過悲觀浪潮，多數郵輪股過去一年表現仍優於大盤

儘管近期市場充滿悲觀情緒，但如果回顧過去一年的整體表現，購買一籃子郵輪類股的報酬率其實並沒有想像中糟糕。在四家主要的郵輪公司中，有三家的股價表現擊敗了整體市場。唯一呈現負報酬的，是三大傳統營運商中規模最小的挪威郵輪(NCLH)。這顯示出市場對於具備競爭力的郵輪品牌，仍給予一定程度的肯定。

維京控股與皇家加勒比海展現韌性，高估值反映市場溢價

雖然最壞的情況未必已經過去，例如維京控股(VIK)本月稍早曾短暫取消途經埃及的航次，並祭出罕見折扣來填補近期的訂位，但該公司專注於利基市場，擁有忠誠且消費力強的客群，成長速度優於同業。另一方面，皇家加勒比海(RCL)則在三大巨頭中享有較高的市場溢價，不僅持續創造優異的利潤率與成長，更是疫情後率先恢復獲利並發放股息的業者。

嘉年華具備估值吸引力，挪威郵輪獲利下修恐成價值陷阱

就目前的遠期本益比來看，身為營收與載客量最大的嘉年華(CCL)可能是最具價值的標的。雖然該公司對經濟衰退最為敏感，但近期已跟進皇家加勒比海(RCL)恢復配息，顯示管理層對短期前景深具信心。相反地，挪威郵輪(NCLH)雖然本益比最低，但分析師近期已下修其獲利預期，這提醒了投資人，乘數最低的股票未必是最佳選擇。在迎向新常態的投資海洋中，投資人仍需審慎評估各家公司的基本面。

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