蜜雪冰城公布優於預期的2025年財報，營收大幅成長35%至人民幣335億6000萬元，淨利潤也同步攀升33%。這兩項關鍵財務數據雙雙微幅超越市場預期，顯示在中國飲品市場經歷長期價格戰的環境下，該公司仍具備維持成長動能的實力，主要歸功於其龐大的規模優勢與積極的定價策略成功吸引客流。

股價單日強彈8.5%，市場仍關注獲利能力

財報公布後，蜜雪冰城在香港掛牌的股價隨即做出正面回應，盤中一度大漲8.5%，創下近三個月來最大單日漲幅。然而，該股距離2025年6月的高點仍下跌近一半，反映出投資人對其長期獲利能力的隱憂。過去一年，蜜雪冰城為捍衛市占率，強勢推出補貼促銷活動，甚至提供低至人民幣2元的飲品，這種策略雖然支撐了銷售量，卻也引發外界對毛利率能否維持的質疑。

瑞銀調降投資評等，點出原物料與競爭風險

針對蜜雪冰城的前景，外資機構瑞銀在今年稍早將該公司的評等調降至中立，並同步下修目標價。瑞銀在報告中指出，不斷上漲的原物料成本、外送銷售比例的增加，以及日益激烈的產業競爭，都是潛在的營運逆風。法人進一步預估，隨著上述挑戰持續發酵，蜜雪冰城2026年的毛利率可能會較去年的水準出現收斂。

餐飲市場冷熱不均，監管機構介入平台調查

綜觀整體餐飲類股，產業現況呈現冷熱不均的態勢。雖然有跡象顯示價格戰正在趨緩，部分連鎖店已調漲外送價格，且監管機構也開始對阿里巴巴(BABA)、美團與京東(JD)等大型平台的競爭行為展開調查，但許多業者的營運壓力依然沉重。舉例來說，瑞幸咖啡(LKNCY)日前公布的營收不如預期且利潤率下滑，海底撈與太二等內用為主的業者也面臨同店銷售衰退的窘境，上海XNG更是關閉了當地所有門市。

全球展店突破六萬家，龐大版圖成擴張優勢

在充滿挑戰的產業環境下，蜜雪冰城持續擴張其商業版圖，目前在中國國內已擁有超過55000家門市，海外店數也達到約4500家，近期更將觸角延伸至美國的洛杉磯與紐約等地。這樣龐大的實體店面網絡，為公司未來的持續擴張提供了明確的發展路徑，不過隨著整體飲品產業進入調整期，後續的執行風險仍是投資人需要持續留意的焦點。

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