南亞科遭大摩降評等至中立，目標價下修至298元預期DDR4漲勢Q2見頂

摩根士丹利證券近期對南亞科(2408)評等由優於大盤下修至中立，目標價從348元降至298元，主因DDR4漲勢預期於2026年第2季提前見頂，加上競爭對手長鑫存儲擴產影響供需結構。大摩大中華區半導體主管詹家鴻指出，DDR4報價已從1月的12至13美元推升至3月的17至18美元，但後續漲幅動能受限，小型客戶對第2季定價出現抵觸情緒。供應端陸系大廠激進擴產，長鑫存儲可能新增10kwpm晶圓DDR4產能，衝擊2027年定價；需求端消費型PC及汽車DRAM市場表現不強勁。

事件背景與細節分析

南亞科作為利基型及消費型DRAM專業製造廠，近期面臨市場變數。大摩分析顯示，長鑫存儲上海廠在DDR5 Gen 4B製程的產能擴張，將於2027年轉趨激進，進一步加劇競爭壓力。詹家鴻強調，若2026年第2季DDR4月價無法突破18美元，南亞科將面臨獲利了結賣壓。儘管如此，大摩未將評等降至劣於大盤，理由在於南亞科目標價對應2026年BVPS 2.91倍、2027年1.87倍，ROE預估達60.3%與43.1%，相較全球同業具吸引力。新廠投產效益預期明年逐步顯現，帶動出貨量成長，邊緣AI晶片相關WoW晶圓堆疊業務亦為中長期動能。

市場反應與法人觀點

投資人關注大摩評估後，南亞科股價近期波動。法人機構如大摩轉趨審慎，反映供需結構變數對DRAM產業的影響。長鑫存儲擴產消息作為負面因素，可能加劇競爭，影響南亞科在中國大陸市場定位。產業鏈觀察顯示，消費型DRAM終端需求疲弱，小型客戶抵觸漲價情緒上升，短期內對南亞科營運構成壓力。整體市場對此波漲價趨勢持觀望態度。

後續關鍵觀察點

南亞科投資人需追蹤2026年第2季DDR4報價動向，若無法突破18美元，將考驗獲利持續性。長鑫存儲擴產進度為重要指標，預期影響2027年供需平衡。新廠投產與WoW業務發展值得關注，這些因素將決定南亞科在中長期DRAM市場的競爭力。同時，監測小型客戶訂單變化，以評估需求端復甦力道。

南亞科(2408)：近期基本面、籌碼面與技術面表現

基本面亮點

南亞科(2408)為台塑集團旗下企業，專注利基型及消費型DRAM製造，全球第四大DRAM廠，主要營業項目涵蓋電子零組件製造、國際貿易及其他顧問服務，產業地位穩固。截至2026年，總市值達6909.9億元，本益比10.3，稅後權益報酬率0.7%。近期月營收表現強勁，202602單月合併營收15607.18百萬元，月增1.94%、年增586.71%，創歷史新高；202601為15309.99百萬元，年增608.02%，同樣歷史新高；202512達12017.15百萬元，年增444.87%。此成長受市場需求復甦影響，顯示營運動能持續。

籌碼與法人觀察

南亞科(2408)近期三大法人買賣超呈現分歧。20260323外資買超2698張、投信賣超5220張、自營商買超208張，三大法人合計賣超2313張，收盤價223元；官股買超1343張，持股比率0.78%。前一交易日20260320，外資大賣33949張，三大法人賣超41355張，收盤234元。主力買賣超方面，20260323為-1118張，買賣家數差3，近5日主力買賣超-13.6%、近20日-6.4%；20260320主力賣超45874張，近5日-10.1%。整體顯示外資近期轉賣為主，主力動向偏向減碼，集中度變化需持續觀察法人趨勢。

技術面重點

截至20260226，南亞科(2408)收盤285.50元，當日開盤290元、最高291.50元、最低277元、漲跌-2.50元、漲幅-0.87%、振幅5.03%、成交量65835張。短中期趨勢顯示，股價位於MA5上方但接近MA10，MA20與MA60呈現多頭排列，顯示中期上漲格局維持。量價關係上，當日成交量低於20日均量，近5日均量較20日均量縮減，顯示買盤續航力道減弱。關鍵價位方面，近60日區間高點326.50元（20260130）、低點29.25元（20251231），近20日高點298元、低點277元作為支撐壓力。短線風險提醒：量能續航不足，可能加劇乖離修正壓力。

總結重點

南亞科(2408)面臨大摩評等下修與競爭擴產壓力，DDR4漲勢Q2見頂為關鍵變數，近期營收創歷史新高顯示基本面支撐。籌碼面外資賣壓增加，技術面中期多頭但量能疲弱。後續留意報價突破與新廠效益，供需結構變化將影響營運表現。

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