營收創歷史新高且營運現金流首度轉正

Sky Harbour Group(SKYH)在2025年的營收較前一年同期大幅成長87%，達到創紀錄的2750萬美元。財務長指出，這主要歸功於2024年12月完成的收購案，以及現有與新建園區的營收增加。雖然營運費用因園區擴建與土地租賃增加而上升至約2700萬至2800萬美元，但公司的合併營運現金流在歷史上首度轉為正值，主要受惠於一筆長達12年的租約展延所帶來的590萬美元租金收入。

調整後EBITDA連續三季改善逼近損益兩平

該公司的調整後EBITDA已經連續三個季度呈現改善，在第四季來到約負100萬美元，並在12月份達到了損益兩平的運行水平。會計主管強調，這項改善主要來自於各園區的進駐率與租金費率提升。此外，第四季與全年的財報結果也受到未兌現認股權證的重大未實現利益影響，這些項目完全屬於非現金或非營業性質。

採取先短後長租賃策略快速提升進駐率

在租賃動能方面，部分發展成熟的園區已經朝向超越100%潛在進駐率的目標邁進。管理層針對新園區採取了刻意的租賃策略，先以較低的費率簽訂為期六個月的短期合約，以求迅速達到滿租狀態，隨後再以目標租金標準協商長期合約。在邁阿密與納許維爾等成熟園區，最新到期換約的平均租金漲幅高達22%，展現出機場供需失衡的市場現況。同時，新簽訂的複數年合約中，基於消費者物價指數的每年租金調漲下限也從歷史的3%調高至4%。

擴大開發規模確保後續園區按計畫交付

進入2026年之際，Sky Harbour Group(SKYH)已有約75萬平方英尺的可出租面積正在建設中。公司預計將於下個月底交付邁阿密第二期工程，隨後在9月交付康乃狄克州布拉德利項目，並在年底前完成艾迪生第二期工程。經營團隊對於2026年與2027年初的交付時程充滿信心，但也坦言為了因應2027年預期的更大規模擴張，後續仍需要進一步提升執行量能。

籌集高額免稅貸款打造穩固流動性堡壘

為了支撐未來的開發計畫，公司不僅與摩根大通敲定了一項為期五年的2億美元免稅提款額度，還成功發行了1.5億美元的免稅次級貸款。該次級貸款獲得18家機構投資人高達3倍的超額認購，利率固定為6%。財務長形容公司已經建立起一座「流動性堡壘」，截至年底持有4800萬美元的現金與美國國債。在充沛的資金挹注下，公司具備了將現有園區規模翻倍並突破200萬平方英尺出租面積的完整資金實力。

隨著新園區陸續啟用年底前有望實現獲利

針對未來的營運預期，管理層指出2026年第一季因發放年度薪酬且無新園區啟用，將出現顯著的現金流出。然而，隨著邁阿密第二期等項目從第二季起陸續投入營運，整體績效將逐步好轉。如果各項建設計畫都能如期推進，Sky Harbour Group(SKYH)有望在年底前順利轉虧為盈。未來公司的營運指引也將從單純計算機場數量，轉向關注整體淨營業利潤的獲取能力。

專注私人航空基礎設施的房地產開發商

Sky Harbour Group(SKYH)是一家總部位於美國的房地產開發與營運公司，專注於私人航空基礎設施。該公司專門從事固定基地營運商、飛機機庫與私人航廈的收購、設計與管理，主要服務商務與一般航空業者。透過提供快速的地勤處理、禮賓服務與先進設施，公司致力於簡化私人飛機擁有者、部分所有權計畫與包機業者的營運流程，同時減少大型機場的擁擠情況。該個股前一日收盤價為73.85元，下跌1.28元，跌幅1.70%，成交量550,243股，成交量較前一日變動9.16%。

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