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近期美股因中東地緣政治衝突與油價上漲引發拋售潮，隨後市場試圖回穩並出現反彈。然而，美國銀行(BAC)向投資人發出嚴厲警告，呼籲不應對這波反彈過度樂觀。美銀首席投資策略師麥可哈特內特在最新的全球經理人調查報告中指出，目前的市場部位指標，距離過去重大低點或良好進場時機的「極度看跌」水準還差得很遠。換句話說，歷史上標誌著市場真正觸底的徹底投降拋售潮，至今尚未發生。
經理人情緒驟降，現金水位創疫情來最大增幅
這份備受華爾街關注的調查，涵蓋了數百家機構投資人的情緒變化。當其指標與過去市場底部一致時，通常具有高度參考價值，但目前的情況並非如此。三月份的調查訪問了管理著五千八百九十億美元資產的機構基金經理人，整體情緒指標從二月的八點二大幅下滑至五點六，創下六個月來的新低。地緣政治衝突與民間信貸疑慮，終結了近幾個月來泡沫化的多頭情緒。
值得注意的是，經理人的現金水位大幅上升至百分之四點三，創下自二零二零年三月疫情爆發以來的最大單月增幅。同時，經濟成長預期急遽下降，僅剩淨百分之七的受訪者預期全球經濟將走強，遠低於前一個月的百分之三十九。此外，通膨預期攀升至淨百分之四十五，市場對於降息的樂觀情緒也顯著消退。
關注焦點大洗牌，地緣政治躍升頭號風險
基金經理人最擔憂的風險因素發生了顯著轉變。在二月份，人工智慧泡沫還是最受關注的尾部風險，但到了三月，地緣政治衝突已躍升為首要擔憂，提及此風險的受訪者比例從百分之十四飆升至百分之三十七。
另一方面，民間信貸依然是揮之不去的隱憂。創紀錄的高達百分之六十三受訪者認為，民間信貸是最可能引發系統性信用事件的來源，這也是該風險連續第八個月蟬聯這項不名譽的榜首。儘管如此，美銀的幾項關鍵指標仍未達到歷史上暗示買進機會的標準。
牛熊指標仍處賣出區間，未見恐慌性拋售
作為美銀最受關注的反向指標之一，「牛熊指標」目前位於八點五，仍處於「賣出」區間，這意味著專業投資人對於風險資產的偏好依然過高，無法構成明確的進場訊號。該指標過去一直是衡量市場極端情緒的可靠工具，當數值處於類似水位時，股市通常會進一步回跌後才會真正復甦。
這項指標的核心邏輯在於反向操作：當所有人看多時，就是該謹慎的時候；當所有人恐懼時，才是買進的時機。目前的數值顯示，市場尚未達到足以支持反向買進邏輯的恐懼程度。雖然美銀更廣泛的市場情緒指標在三月跌至半年的低點，但這樣的跌幅仍不足以將訊號從「謹慎」轉為「逢低買進」。
比較歷史重大低點，美股仍有修正空間
情況雖然變糟了，但還不夠糟。市場情緒惡化、現金水位上升、經濟成長預期下滑，這些對於等待真正進場點的投資人來說，都是正確的發展方向。但哈特內特將目前的數據與四次近期的重大市場低點進行了比較，包含疫情引發的崩盤以及二零一一年的美國債務降評等事件。在那些時期，美銀的指標都顯示出比現在極端許多的看跌情緒。投資人如果在過去那些真正出現恐慌性拋售的時刻積極買進，都獲得了豐厚的回報，而目前的數據顯示，現在還不是那個時刻。
緊盯三大關鍵指標，確認股市落底訊號
更宏觀的背景讓當前局勢變得更加複雜。油價持續高檔震盪，聯準會也在通膨壓力下維持利率不變，並暗示降息空間有限。無論是地緣政治局勢，還是基金經理人最擔憂的民間信貸問題，目前都看不到迅速解決的跡象。標普五百指數(SPY)目前約在六千六百三十點附近交易，較一月高點七千零八點下跌約百分之五。
美銀為投資人提供了一份具體的觀察清單：必須看到股票配置從「加碼」轉為「減碼」、現金水位突破百分之五，以及市場廣度出現反轉。在滿足這三個條件之前，根據歷史經驗，更深的底部可能還在後頭。就目前而言，這項華爾街最受矚目的情緒指標傳達的訊息非常明確：近期的反彈只是暫時的喘息，而非真正的底部。
