軟體業受AI衝擊引發違約風險

隨著投資人對私募信用市場出現裂痕的擔憂加劇，標普500金融類股(XLF)今年以來已下跌11%，可能創下2020年以來表現最差的第一季。隨著市場焦慮情緒不斷升溫，包含貝萊德(BLK)、摩根士丹利(MS)與黑石集團(BX)等知名華爾街金融巨頭，近期紛紛對旗下私募債券基金實施贖回限制。

這些市場擔憂主要來自於人工智慧發展對傳統軟體產業造成的顛覆性影響。由於軟體業在直接貸款投資組合中佔有極高的比重，雖然華爾街目前不認為會引發廣泛的系統性崩盤，但分析師警告，隨著疫情超低利率時期發行的貸款陸續到期，AI帶來的產業衝擊可能會推升企業違約率。

摩根士丹利預期違約率將達疫情高點

摩根士丹利(MS)策略師江喬伊斯指出，預期直接貸款的違約率將達到8%，逼近新冠疫情時期的最高水準。目前約有11%的軟體業貸款將於明年底到期，隨後在2028年還有高達20%的貸款面臨到期壓力。與疫情時期多個產業同時爆發違約不同，這次的違約風險將高度集中在軟體及AI相關領域。

根據摩根士丹利(MS)針對私募信用數據的估算，約有19%的直接貸款曝險與軟體公司緊密相關。儘管如此，策略師們評估認為，在這個規模高達1.8兆美元的私募信用市場中，目前的風險雖然顯著，但對整體市場而言並不具有系統性威脅，主要是因為經歷了聯準會的升息循環後，大多數企業的資產負債表依然保持健康。

摩根大通認為市場過度擔憂

摩根大通(JPM)分析師在近期的報告中也呼應了這樣的觀點，認為市場對於私募信用引發危機的擔憂被過度放大。由於直接貸款目前僅占整體企業借貸約9%，加上投資人結構主要以機構法人為主，這類投資者對贖回的敏感度較低，從而降低了資金迅速外流或被迫出售資產的可能性。

摩根大通(JPM)資產管理全球替代投資策略師穆爾維希爾提醒，投資人在這個領域應保持謹慎挑選的態度。目前市場亮起的是黃燈警告而非紅燈，這不代表必須完全避開私募信用市場，而是意味著需要更加精挑細選，投資人必須深入了解資金配置的產業領域並做出明智抉擇。

贖回潮衝擊資產管理公司股價

近年來蓬勃發展的私募債權市場，在過去幾週面臨嚴格的審視與龐大壓力。資產管理公司Blue Owl(OWL)上個月宣布出售資產，並取消了投資人贖回旗下OBDC II基金的權利，改以未來收益和資產出售的分配來替代。這項決策導致Blue Owl(OWL)今年股價重挫近40%，同業戰神管理(ARES)在同期也下跌了34%。

為了因應資金流出，包含Cliffwater LLC以及將旗艦信用基金贖回上限設為5%的貝萊德(BLK)等機構，都在近期實施了限制措施，貝萊德(BLK)今年以來股價也因此下跌約10%。高盛(GS)分析師預估，短期內提款潮仍將持續，未來兩年私募信用零售產品的累積淨流出率預估將達20%至30%，不過設立5%的贖回上限應有助於緩解眼前的淨贖回壓力。

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