不斷上漲的油價可能不只是美國總統川普對抗通膨的逆風，更可能削弱他最具代表性的立法成就。根據金融機構 Raymond James 的分析，如果油價維持在比美伊戰爭爆發前高出 20 美元以上的水準，川普推動的「大而美法案」中個人減稅所帶來的經濟效益，包含較低的預扣稅和豐厚的退稅，可能幾乎會被完全抹平。分析師指出，只要油價停留在目前的高點，財政刺激的紅利就會被大幅抵銷。

高油價吞噬退稅紅利，消費者恐多花千億美元

Raymond James 策略師 Tavis McCourt 評估，若將原油市場價格的漲幅反映在 2025 年第四季消費者超過 4,200 億美元的汽油支出上，同時考量高油價導致的需求減少以及企業維持利潤的需求，油價上漲 20 美元意味著消費者在加油站將多花費 1,500 億美元。然而，稅收基金會估計，2025 年大而美法案的個人減稅總額僅為 1,290 億美元。在 2 月 27 日戰前，美國原油收盤價為 67.02 美元，但經歷價格劇烈波動後，油價仍維持在 88.20 美元，漲幅超過 20 美元。

油價需長期維持百元之上才會衝擊消費

Wolfe Research 首席經濟學家 Stephanie Roth 評估指出，高油價對消費者的打擊與稅改法案帶來的額外支出預期相當，但她強調，油價必須在一段時間內維持在 100 美元以上，才會造成完全抵銷的局面。雖然川普在接受媒體採訪時宣稱在伊朗的戰爭已「非常徹底」地結束，卻並未給出明確的時間表。歷史經驗顯示，無論是 1990 年波灣戰爭還是 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭，油價在飆漲後大約都需要六個月的時間才能回跌到戰前的水準。

退稅淪為能源補貼，經濟刺激效果大打折扣

原先市場預期，稅改法案的財政刺激將在 2026 年提振經濟，部分經濟學家更預測這將推動美國經濟成長加速。然而，這波油價衝擊剛好發生在消費者準備領取退稅的時刻。Citadel Securities 估計，截至 3 月 1 日，僅有 30% 的退稅發放完畢，預計到 5 月 1 日將提高至 75%。Falcon Wealth Planning 執行長 Gabriel Shahin 表示，原本期望退稅能帶動消費支出，但高昂的油價正將這些資金轉向能源成本，這實際上等同於抵銷了原本預期的經濟提振效果。

經濟環境已改變，專家警告勿與過去相比

針對當前局勢，Niles Investment Management 投資組合經理 Dan Niles 認為退稅仍有助於經濟抵禦高油價，他指出在 2022 年和 2023 年油價觸及類似高點時，即便華爾街普遍預測升息會引發經濟衰退，消費者依舊展現了韌性。但 Wolfe Research 的 Stephanie Roth 警告投資人不要過度依賴與四年前俄烏戰爭時期的比較。她強調，目前的經濟背景完全不同，當時核心通膨率為 5.5%，而現在是 3%；當時就業成長約為 50 萬人，而過去幾個月僅為 3.7 萬人，整體環境已不可同日而語。

就業市場若保穩健，美股與消費動能仍具韌性

對於市場前景，Raymond James 認為，即使大而美法案的刺激效果不如初步預期，也不太會改變今年的整體市場展望。特別是在美國股市方面，分析師認為市場從未將消費者支出大幅飆升的預期完全反映在股價中，這也呼應了非必需消費品類股在 2026 年表現落後於標普500指數(SPX)的現象。分析師對整體經濟度過高油價與刺激減弱的挑戰抱持信心，並強調只要就業市場保持穩定，就不會出現消費支出持續萎縮的情況，頂多只有消費結構的改變。

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