美股化工巨頭陶氏化學(DOW)週五股價在小幅漲跌間震盪，主因摩根大通發布最新研究報告，將該公司評級由「中立」調升至「優於大盤」，並將目標價從26美元大幅上調至40美元。法人分析指出，近期能源價格走揚，將帶動乙烯衍生物價格上漲，有利於改善陶氏化學(DOW)的獲利前景。

中東地緣局勢緊張推升石化產品報價

摩根大通分析師指出，由於中東荷姆茲海峽的石油與聚乙烯運輸受到限制，導致能源價格攀升。這項因素預計將在短期內大幅推升聚乙烯的市場價格。儘管陶氏化學(DOW)的三大業務板塊面臨中國與歐洲需求疲軟、全球產能增加、高利率環境以及全球經濟放緩等挑戰，導致其EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）和股價受壓，但分析師認為轉機已經出現。

原料成本上漲反而成為潛在獲利催化劑

分析師Jeffrey Zekauskas計算，布蘭特原油價格每桶變動10美元，約會影響陶氏化學(DOW)約10億美元的年度EBITDA。近期油價持續走高，作為乙烯及其衍生物關鍵原料的輕油（Naphtha）價格也急劇上漲。自上週四以來，輕油價格每噸大漲142美元至775美元。若其他條件不變，這對高成本生產商而言，相當於每磅成本增加約0.20美元。

乙烯成本上升理論上將挹注數十億獲利

摩根大通報告進一步分析，乙烯成本每磅增加0.20美元，理論上能為陶氏化學(DOW)帶來約40億美元的年度EBITDA收益。分析師補充說明，如果石油和輕油價格螺旋式上升，乙烯衍生物的價格也可能會隨之上漲，這將有助於擴大產品利差，進而提升公司的獲利能力。

估值低於同業且具備高股息殖利率優勢

除了受惠於產品報價上揚，陶氏化學(DOW)目前的估值相較於同業具有吸引力。根據摩根大通對2026年及2027年的EBITDA預測，陶氏化學(DOW)的估值倍數分別為9.7倍和7.7倍。相比之下，同業Westlake(WLK)分別為11.7倍和10.2倍，LyondellBasell(LYB)則分別為12.2倍和10.6倍。此外，陶氏化學(DOW)擁有4.2%的股息殖利率，且目前處於週期性獲利低點，具備受惠於未來降息和油價上漲的槓桿效應。

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