宣稱是全球首家商用量子電腦供應商的 D-Wave Quantum(QBTS)，雖然在剛發布的2025財年財報中繳出營收倍增的成績單，但股價卻在週五開盤後重挫。截至美東時間上午10點45分，股價下跌了10.3%。儘管帳面上的流動資金充裕，但華爾街分析師對其高昂的估值以及未來的訂單狀況表達了擔憂，導致賣壓湧現。

營收與毛利翻倍成長且公司流動資金創下歷史新高

D-Wave Quantum(QBTS) 在最新的財報中強調了顯著的成長數據，其年度營收較前一年同期成長了179%，毛利更是大幅躍升了265%。此外，公司特別指出其財務狀況穩健，截至2025年底，公司擁有的流動資金部位超過8.84億美元，創下公司歷史新高。

從表面數據來看，這似乎是一份令人印象深刻的成績單，顯示出量子電腦商業化的潛力正在逐步兌現。然而，市場投資人並未因此買單，反而在財報公布後選擇拋售股票，主要原因在於華爾街機構的看法轉趨保守。

華爾街分析師調降目標價並質疑高本益比合理性

儘管成長百分比驚人，但兩家知名華爾街投行 Evercore ISI 和 Mizuho 在財報發布後，不約而同地下調了對 D-Wave Quantum(QBTS) 的目標價。分析師認為，對於一家市值接近67億美元的量子計算公司來說，其實際產生的營收規模客觀上仍然偏小。

回顧2025全年，D-Wave Quantum(QBTS) 僅產生了2460萬美元的銷售額。若以市值與銷售額進行比較，其股價營收比（Price-to-Sales Ratio）高達260倍以上。這種極高的估值倍數意味著市場對其未來的成長有著極高的期待，一旦數據稍有閃失，股價便容易面臨大幅修正。

未來訂單金額下滑且自由現金流虧損幅度擴大

除了估值過高的疑慮，財報中揭露的兩項關鍵營運數據也引發了市場不安。首先是代表未來營收指標的「訂單金額（Bookings）」出現衰退，較前一年同期下滑了22%，僅剩1870萬美元，這暗示未來的營收成長動能可能面臨挑戰。

其次是獲利能力的惡化。D-Wave Quantum(QBTS) 公布的每股虧損為1.11美元，虧損幅度較前一年擴大48%。更令投資人擔憂的是，公司的自由現金流為負7580萬美元，這意味著其燒錢速度比2024年增加了69%。在尚未實現獲利前，持續扩大的現金消耗是高科技成長股的一大風險。

手握充裕現金足以支撐營運至轉虧為盈

儘管虧損擴大，但 D-Wave Quantum(QBTS) 的資產負債表仍提供了一定的安全邊際。公司在2025年底持有6.353億美元的現金及約當現金，加上2.491億美元的有價證券，總計超過8.84億美元的流動資金。

以目前的燒錢速度計算，這筆資金足以讓 D-Wave Quantum(QBTS) 在未來十幾年內維持營運，甚至可能不需要動用到全部資金。根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）調查的分析師預估，市場普遍認為該公司有機會在2028年開始產生正向的自由現金流。對於長線投資人而言，公司是否有足夠的本錢撐到獲利轉正的那一天，將是觀察重點。

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