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人工智慧(AI)的高額資本支出近期重創亞馬遜(AMZN)股價，導致市場投資氛圍陷入低迷，但華爾街分析師卻看到了完全不同的風景。美國銀行（Bank of America）在最新發布的報告中重申對該股的「買進」評級，並將目標價重新設定為275美元。
以亞馬遜(AMZN)目前約210.64美元的股價計算，這意味著還有約30.6%的上漲空間。美銀分析師認為，市場目前陷入了錯誤的爭論焦點，投資人過度擔憂鉅額的AI資本支出以及回報率是否能跟上。但在當今AI驅動的經濟環境下，基礎設施的「產能」其實具備明確的變現能力。
換言之，當運算需求持續大於供給時，每一項新增的建設本質上都是未來營收的領先指標。這或許解釋了為何億萬富翁Ken Griffin旗下的城堡投資（Citadel）會大舉買入價值近25.2億美元的亞馬遜(AMZN)股票，使其總持倉超過32億美元。若產能持續轉化為銷售額，市場當前的獲利預估恐怕過於保守。
AWS電力產能倍增將轉化為強勁營收動能
在AI基礎設施競賽中，更多的電力意味著更多的營收。美銀特別看好亞馬遜(AMZN)旗下的雲端服務AWS，其電力產能從2022年到2025年第三季已翻倍，從近8 GW（百萬瓩）增長至近15 GW。僅去年一年，AWS就新增了令人印象深刻的3.9 GW產能。
這股強勁的動能預計將持續到2027年。美銀模型顯示，AWS的產能到2027年將躍升至近31.4 GW，這意味著未來兩年將新增約15 GW的產能。若以美元計算，2025年AWS藉由3.9 GW的新增產能創造了212億美元的增量銷售額，相當於每GW可帶來近54億美元的營收。
若此趨勢保持穩定，AWS在2026年的銷售額可能達到350億美元，2027年更可望達到450億美元，遠高於華爾街目前分別預估的320億與380億美元。這表明AWS在2026與2027年的總銷售額將分別上看1637億美元與2088億美元，優於市場共識。
兩千億美元資本支出雖然驚人卻是必要投資
亞馬遜(AMZN)目前面臨的最大挑戰，無疑是其驚人的資本支出數字。管理層已釋出指引，預計2026年的總資本支出將達到2000億美元，比市場預期的1480億美元高出整整520億美元。
公司的策略很明確：現在支出，稍後變現。儘管數字驚人，執行長Andy Jassy在財報會議上仍展現出樂觀態度。然而，這種超乎預期的支出水準也讓投資回報率（ROI）面臨時間壓力。為了讓這一切順利運作，AWS的需求必須保持火熱，強大的產能必須成為關鍵的營收訊號。
這其中仍存在風險。如果企業預算開始縮減，或AI專案遭到取消或延遲，這家科技巨頭可能會面臨昂貴基礎設施閒置的問題。此外，若所有超大規模雲端業者同時進行建設，定價溢價可能會消失，加上資料中心建設成本、電力設備及供應鏈限制，都可能侵蝕原本預期會反轉的利潤率。
自研AI晶片與OpenAI大單成為股價催化劑
除了AWS這個核心獲利引擎外，美銀指出還有多項催化劑將推動亞馬遜(AMZN)股價走高，其中自研晶片的動能至關重要。分析師對Trainium晶片寄予厚望，Trainium3預計在2026年中期將接近完全被預訂。
更值得注意的是，Trainium4預計將具備與輝達(NVDA)的相容性，這將大幅降低客戶的轉換門檻。亞馬遜(AMZN)宣稱Trainium3的能源效率是前一代的4倍，在AI運算需求飆升的當下，這是一項重要的競爭優勢。
此外，亞馬遜(AMZN)持續獲得AI領域重量級玩家的青睞，包括與OpenAI簽訂價值380億美元的七年大約，以及為美國政府擴展AI與基礎設施的500億美元合約。美銀分析師認為，隨著AI從「訓練」轉向「推論」，低成本平台如AWS將大幅受惠，各式代理AI工具（Agentic AI）的普及也將帶來更持續的使用需求。
