近期市場因AI資本支出激增而懲罰亞馬遜(AMZN)的股價，但美國銀行分析師對此抱持不同看法，不僅重申「買進」評級，更將目標價設定為275美元。這意味著相較於近期股價，亞馬遜仍有約30%的上漲空間。美銀指出市場陷入了錯誤的爭論，投資人過度擔憂巨額的AI資本支出，卻忽略了在當前AI驅動的經濟中，基礎設施的產能具備極高的變現能力。

當運算需求持續大於供給時，每一次的擴建實際上都是未來營收的領先指標。這種觀點也得到了機構投資人的支持，根據最新的13F報告顯示，億萬富翁Ken Griffin旗下的Citadel基金近期增持了價值近25.2億美元的亞馬遜股票，使其總持倉超過32億美元。若新增的產能持續轉化為銷售額，市場共識數據可能過低，投資人恐低估了亞馬遜驚人的獲利能力。

AWS產能擴張將轉化為實質營收，分析師預估銷售額將超越市場共識

美銀看好亞馬遜的關鍵在於其雲端服務AWS的強勁增長，其電力容量預計從2022年到2025年第三季將翻倍，由近8GW（十億瓦）增加至近15GW。僅去年一年AWS就增加了3.9GW的產能，這種強勁動能預計將持續至2027年，美銀模型預測屆時AWS總容量將躍升至近31.4GW，這意味著未來兩年將新增約15GW的產能。

從營收轉化率來看，AWS在2025年憑藉3.9GW的新增產能創造了21.2億美元的增量銷售，相當於每GW帶來近54億美元的營收。若此趨勢維持，AWS在2026年和2027年的銷售額可能分別達到350億美元和450億美元，推升總銷售額至1637億美元和2088億美元，這些數據皆高於華爾街目前的預估值。

儘管2026年資本支出上看2000億美元，管理層仍看好長期投資回報

亞馬遜面臨的最大爭議在於其龐大的資本支出數據，管理層指引顯示2026年總資本支出將達2000億美元，比市場預期的1480億美元高出520億美元。公司的策略明確為「現在支出，稍後變現」，儘管數字驚人，執行長Andrew Jassy在財報會議上仍展現出樂觀態度，強調投資回報率的前景。

然而這也將投資回報率變成了與時間的賽跑，為了確保順利發展，AWS的需求必須保持火熱，強大的產能將成為關鍵的營收訊號。風險在於若企業預算縮減或AI專案延遲，公司可能面臨昂貴基礎設施閒置的問題。此外，隨著各大雲端巨頭同時建設，定價溢價可能消退，加上資料中心建設成本和供應鏈限制，都可能侵蝕預期的利潤率。

自研晶片Trainium效能提升與OpenAI大單加持，推動股價長線動能

除了AWS核心獲利引擎外，美銀指出多項催化劑將推動亞馬遜股價走高，其中自研晶片Trainium的動能至關重要。Trainium3的需求強勁，預計到2026年中期將被完全預訂；而Trainium4預計將具備與輝達(NVDA)的兼容性，大幅降低客戶轉換門檻。分析師更強調，Trn3的能源效率是Trn2的4倍，在AI運算需求上升之際，這將構成顯著的競爭優勢。

此外，亞馬遜持續獲得重量級AI客戶的青睞，包括與OpenAI簽署了一項價值380億美元的七年期協議，以及投入500億美元擴展美國政府的AI與基礎設施。美銀分析師認為，隨著AI從訓練轉向推理階段，低成本平台如AWS將大幅受益，而各類AI代理工具的普及將為雲端服務帶來更穩定且持續的使用量。

關於 亞馬遜(AMZN)

亞馬遜是全球領先的線上零售商，也是營收最高的電子商務聚合商之一，其業務涵蓋實體與數位商品銷售。零售相關收入約佔總營收的80%，其次為亞馬遜網路服務(AWS)提供的雲端運算、儲存及資料庫產品，約佔10%-15%，廣告服務則佔約5%。國際業務佔非AWS銷售額的25%-30%，主要市場包括德國、英國和日本。

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