擁有 Ram、Jeep、Fiat 和 Alfa Romeo 等知名品牌的汽車巨頭 Stellantis(STLA) 近期公布了令人震驚的財報數據，全年虧損高達 263 億美元。然而，市場反應卻出乎意料，股價在早盤交易中逆勢大漲 6%。這背後的主要原因在於投資人看見了公司轉型的曙光，執行長 Antonio Filosa 大刀闊斧削減電動車支出，並重新聚焦於市場需求強勁的燃油車與油電混合車款，帶動下半年業績顯著改善，顯示這家傳統車廠的務實策略正在奏效。

下半年營收優於預期顯示營運谷底已過

儘管全年財報數字驚人，但投資人更關注的是「轉機」訊號。Stellantis(STLA) 下半年淨營收達到 792.5 億歐元（約 934.7 億美元），不僅符合公司預期的 780 億至 800 億歐元區間，更較前一年同期的 718.6 億歐元成長了 10%。雖然下半年調整後營業利益（AOI）仍虧損 13.8 億歐元，但同樣落在預測範圍內。這份成績單向市場證明，公司最壞的情況可能已經過去，營運體質正在逐步好轉，全球出貨量在下半年成長 11% 至 27.7 萬輛，且所有地區的銷量均呈現增長態勢。

北美市場需求回溫帶動第四季強勁成長

北美市場成為 Stellantis(STLA) 復甦的關鍵引擎。根據財報數據，公司在 2025 年第四季的合併出貨量達到 150 萬輛，較前一年同期成長 9%。其中，北美市場的表現尤為亮眼，出貨量激增 43%。這波成長主要歸功於搭載 Hemi V-8 引擎的 Ram 1500 皮卡以及新款 Jeep Cherokee 油電混合車，這兩款車型合計貢獻了超過 30% 的年增長率。這直接驗證了管理層推動的「選擇自由」動力系統策略，即不強迫推銷純電車，而是提供消費者真正想要的燃油與混合動力選項。

鉅額虧損源於認列電動車轉型失敗成本

財報中高達 223 億歐元（約 263 億美元）的淨虧損，主要來自於 254 億歐元（約 299.6 億美元）的「非經常性費用」。執行長 Antonio Filosa 坦言，這些鉅額減損反映了公司過去「高估了能源轉型的步伐」，導致產品策略與消費者的真實需求脫節。為了修正錯誤，Stellantis(STLA) 果斷取消了原定的 Ram 1500 純電版計畫，並終止了在義大利和德國的電池超級工廠項目，同時對多個電動車平台進行資產減損。這些舉措雖然造成帳面上的鉅額虧損，但也大幅減輕了未來的資本支出壓力。

未來將聚焦高利潤燃油車款與混合動力

展望未來，Stellantis(STLA) 將戰略重心重新調整回獲利能力較強的產品線。Filosa 強調將加速 Ram 1500 HEMI 燃油車型的生產，預計在 2026 年增加約 10 萬輛的產銷量，形容這將為公司帶來「豐厚利潤」。在歐洲市場，儘管面臨車型轉換的過渡期，Stellantis(STLA) 仍保持市場第二的地位，並在所有混合動力細分市場中領先。透過這種務實的產品組合調整，公司試圖在滿足環保法規與維持獲利之間取得更佳的平衡。

財務體質穩健並力拚2027年現金流轉正

儘管面臨轉型陣痛，Stellantis(STLA) 的資產負債表仍保持韌性。截至 2025 年底，公司擁有的工業可用流動資金約為 460 億歐元，佔淨營收的 30%，為後續營運提供了充足的緩衝空間。對於未來展望，公司預期 2026 年淨營收將呈現中個位數成長，調整後營業利益率則為低個位數。雖然關稅支出預計將帶來 16 億歐元的影響，但管理層設定了明確目標，力求在 2027 年恢復正向的工業自由現金流，並已授權發行最多 50 億歐元的非可轉換混合債券以優化資本結構。

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