美國器官移植技術領導廠商 TransMedics(TMDX) 公布 2025 年第四季財報，繳出公司成立以來最佳營運成績單。受惠於 OCS 肝臟移植系統在美國市場的強勁滲透率，第四季營收達到 1.608 億美元，較去年同期大幅成長 32%，優於市場預期。公司管理層對未來展現高度信心，預估 2026 年營收將成長 20% 至 25%，主要動能來自歐洲市場擴張及新一代心肺移植計畫的推進。

第4季營收獲利雙雙創高，全年營運表現大幅優於預期

TransMedics(TMDX) 本季財務數據表現亮眼，顯示其營運規模正快速擴大。第四季總營收為 1.608 億美元，其中美國移植業務營收達 1.55 億美元，較前一季成長 11%。獲利方面，單季營業利益約為 2,130 萬美元，營業利益率達 13.2%。值得注意的是，本季淨利達到 1.05 億美元（稀釋後每股盈餘 2.62 美元），主要包含一筆與釋放評價備抵相關的 8,380 萬美元所得稅利益。累計 2025 全年營收達 6.055 億美元，全年營業利益率從 2024 年的 8.5% 倍增至 18%，顯示規模經濟效應顯現。

OCS肝臟移植系統市占率飆升至36%，核心業務展現強勁護城河

公司核心產品 OCS 器官護理系統在臨床採用率上取得重大突破，鞏固其市場領導地位。數據顯示，2025 年 OCS 系統共協助完成了 5,139 例美國移植手術，遠高於 2024 年的 3,735 例。其中，OCS 肝臟移植系統表現最為強勁，在美國肝臟移植市場的市占率從 2024 年的 26% 攀升至 36%；OCS 心臟移植系統的市占率亦微幅成長至 18%。執行長 Waleed Hassanein 指出，儘管面臨外部挑戰，團隊仍展現強大韌性，並預告即將公布的臨床數據將展現其技術在統計上的顯著優勢，這將是未來的關鍵催化劑。

2026年營收指引上看7.57億美元，鎖定歐洲市場與新品研發

展望 2026 年，TransMedics(TMDX) 設定了積極的成長目標，預估全年營收將落在 7.27 億至 7.57 億美元之間，年增率約為 20% 至 25%。未來的成長動能將由三大支柱驅動：首先是推動 ENHANCE Heart 和 DENOVO Lung 臨床計畫；其次是擴大歐洲 NOP（國家器官獲取）模式的布局；最後則是持續開發 OCS 腎臟移植系統。管理層強調，這些計畫是公司邁向全球化與多器官平台發展的關鍵步驟。

短期加大投資導致利潤率波動，管理層預期2028年重回成長軌道

為支撐長期的結構性成長，公司計畫在 2026 年大幅增加資本支出，這將對短期利潤率造成壓力。財務長 Gerardo Hernandez 表示，由於投資時程與規模的影響，預計 2026 年營業利益率將較 2025 年下滑約 250 個基點（2.5%）。然而，管理層強調這些投資主要用於基礎設施與物流建設，屬於過渡性質，並重申長期獲利目標不變，預期到 2028 年營業利益率將可望接近 30%。雖然面臨歐洲物流建置及競爭對手挑戰，TransMedics(TMDX) 仍對執行力保持信心。

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