記憶體市場的多頭派對遭到冷水潑灑。知名做空機構香櫞研究（Citron Research）於24日發布看空報告，直指近期因AI熱潮飆升的Sandisk(SNDK)，其「供應短缺」僅是假象。Citron強調，市場錯誤將SNDK比照輝達（Nvidia）定價，忽視了記憶體本質仍是週期性的大宗商品，且缺乏技術護城河。報告更點出三大看空理由：首先是產能隱憂，指出對手三星電子僅因良率問題暫時受限，一旦產能全開，供需將瞬間反轉；其次，Citron警告目前的產能儲備已達2018年峰值的兩倍；報告並指出，長期股東威騰電子（Western Digital）被披露在低於市價約25%的位置大舉拋售持股以償還債務。受此利空衝擊，SNDK股價單日震盪劇烈，盤中一度重挫近8%，終場下跌4.2%收在638.52美元，顯示市場對「記憶體循環觸頂」的擔憂情緒正在升溫。

Sandisk(SNDK)：個股分析

基本面亮點

身為全球前五大NAND Flash供應商，Sandisk(SNDK)具備高度垂直整合優勢，透過與Kioxia（鎧俠）在日本的合資工廠生產絕大多數晶片，並封裝成消費性電子與雲端儲存用的SSD產品。該公司原隸屬於威騰電子，於2025年正式分拆獨立上市，目前專注於快閃記憶體解決方案。

近期股價變化

根據2月24日交易數據，SNDK開盤報682.50美元，盤中低點觸及612.92美元，終場下跌27.97美元，收在638.52美元，跌幅達4.20%。當日成交量放大至3,040萬股，較前一日激增63.75%，顯示空方報告引發了大量籌碼換手與劇烈震盪。

總結

這場多空論戰的核心，在於市場對AI硬體需求的定價邏輯，是否能持續支撐記憶體產業的高估值。依相關報導與資料顯示，SNDK年初迄今漲幅仍高達168.99%，但Citron的示警已讓投資人重新審視「供需缺口」的真實性。後續應密切關注三星電子的產能動向，以及公司財報會議中對庫存水位的具體指引，這將是判斷景氣循環是否反轉的關鍵風向球。

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