全球股市目光從「誰會被 AI 取代」迅速轉向「誰能賺走 AI 基礎建設錢」。從晶片龍頭 NVIDIA(NVDA)備受期待的財報，到穩定幣發行商 Circle(CRCL)USDC 交易量暴衝，再到軟體與生技公司擁抱 AI 與資料中心需求，市場正進入一場跨科技、金融與醫療的 AI 資本支出大戰。

AI 概念股在今年震盪劇烈之後，市場情緒出現明顯轉向：焦點不再只是誰的工作會被取代，而是誰有能力從這波「AI 基礎建設」投資潮中長期收割現金流。從華爾街到亞洲股市，資金正圍繞幾個關鍵軸心移動：高階晶片、資料中心硬體與電力需求、鏈上支付與穩定幣基礎設施，以及直接受惠數據與演算法的應用端公司。

在晶片與硬體端，市場幾乎把目光全部壓在 NVIDIA(NVDA)身上。最新市場預期指出，NVIDIA 將對外預測下一季營收可望年增約 64%，上看 720 億美元，延續公司已連續 13 季優於預期的氣勢。雖然股價今年以來只小漲約 2%，但選擇權市場已押注財報公布後股價可能出現正負 5% 的劇烈波動，折算市值約 2,300 億美元的單日蒸發或膨脹。投資人真正關注的，不只是短期「有沒有再打敗預期」，更是面對 Alphabet(GOOGL)、AMD(AMD)等競爭者，以及美中科技管制下中國需求不確定性，NVIDIA 是否仍能鞏固在 AI 晶片與資料中心架構中的定價權。

資金情緒的變化，也從軟體股的走勢清楚浮現。近期 AI 實驗室 Anthropic 釋出一系列新外掛工具，一度被解讀為將大幅壓縮軟體公司生存空間，不少雲端與 SaaS 股價重挫。然而最新一輪交易日，市場選擇重新評價：只要這些軟體商能與 AI 供應商結盟，把模型納入自家產品，反而有機會搭上效率與用量雙重成長的列車。相對的，像人資軟體業者 Workday 則因財測保守，加上被點名為可被新工具部分取代的類別，股價重挫 10%，凸顯市場正在重新劃分「被 AI 吃掉」與「用 AI 賺更多」的公司。

AI 基礎建設的戰場並未只停留在矽晶片，也延伸到「數位美元」與鏈上金融。穩定幣發行商 Circle Internet Group(CRCL)公布最新一季財報，營收達 7.7 億美元，年增 76.9%，大幅優於預期，其中來自 USDC 儲備資產的利息收入就高達 7.33 億美元、年增 69%。更關鍵的是，USDC 流通量在年底來到 753 億美元、年增 72%，單季鏈上交易量更飆升至 11.9 兆美元，暴衝 247%。在高利率環境下，Circle 相當於拿著海量用戶存放的「無息數位現金」，集中投入高品質儲備資產，構築出一個與 AI 資料中心同樣規模可觀的「金融基礎建設現金牛」。

Circle 管理層進一步針對未來幾年提出明確指標：預期 USDC 流通量將維持多年約 40% 的年複合成長率，2026 年非利息收入（訂閱、交易與服務）可望達 1.5 億至 1.7 億美元，調整後營運費用控制在 57 億至 58.5 億美元區間，目標實現接近 40% 的 RLDC 利潤率。這組數字組合透露一個關鍵訊號：只要鏈上支付與 DeFi 應用持續成長，USDC 很可能成為 AI 時代的「底層結算貨幣」之一，讓 Circle 成為少數能同時吃到利率循環與數位經濟成長紅利的公司。

AI 資本支出的外溢效應，也開始浮現在其他類型企業的財報與營運展望上。例如提供機場安檢身分驗證服務的 Clear Secure(YOU)，第四季營收 2.408 億美元，年增 16.7%，淨利率逼近 20%，自由現金流達 1.874 億美元。隨著商務旅遊回溫，加上未來在機場、體育場館等高人流場域導入更多生物辨識與 AI 風險評分系統，Clear 這類「實體場景＋數據驗證」的企業，正逐步被市場視為 AI 生態系的一環，而不只是傳統服務股。

在醫療端，專攻兒科腫瘤藥物的 Day One Biopharmaceuticals(DAWN)亦呈現出另一種結合精準醫療與資料分析的成長模式。公司 2025 年首度完成完整商業年度，主力藥品 OJEMDA 用於兒科 BRAF 改變型低級別膠質瘤，全年產品淨營收達 1.554 億美元，年增 172%，第四季單季營收 5,280 萬美元，季增 37%。FIREFLY-1 三年追蹤數據顯示，客觀反應率略升至 53%，而治療到下一線治療時間（TTNT）中位數拉長至 42.6 個月，顯著優於先前 16.6 個月的無惡化存活期(PFS)。在醫療體系日益依賴真實世界數據與長期追蹤的背景下，這類高持續性療法與細緻數據分析，也被視為 AI 可大幅提升價值的一環。

Day One 管理層預估 2026 年 OJEMDA 淨產品收入可望成長逾 50%，達 2.25 億至 2.5 億美元，並以收購 Mersana 後納入管線的抗體藥物複合體 Emi-Le 與早期候選藥 DAY301 作為下一波動能。由於公司手上握有 4.41 億美元現金且完全無負債，分析師普遍關注的風險已從「財務壓力」轉向「臨床節奏與療程持續性」，反映市場願意對這類具清晰數據與現金流路徑的生技股給予更高評價。

從宏觀角度來看，AI 資本支出浪潮雖然正推升相關企業股價與盈餘，但也帶來新的政策與社會壓力。美國總統 Donald Trump 在國情咨文中直接點名大型科技公司，要求必須自建資料中心使用的電力設施，以免 AI 帶來的用電需求推升家庭電價。同時，他提出對沒有 401(k) 退休帳戶的美國人發放 1,000 美元貢獻金的構想，市場解讀這筆資金很可能再度流向股市，為以 NVIDIA 為首的美股 AI 主線提供額外買盤，卻也引發對資產價格進一步脫離實體經濟的疑慮。

反方意見則提醒，AI 基礎建設投資具有高度循環性與集中度。一旦雲端巨頭調整資本支出節奏，或中國等大型市場因監管或經濟放緩壓縮科技採購，NVIDIA 這類上游供應商的成長曲線可能急遽趨緩；穩定幣領域也同樣面臨利率反轉與監管收緊時的估值壓縮風險。對醫療與軟體公司而言，如何確保 AI 投資真正轉化為更高的療效、使用者黏著與付費意願，而不是僅止於「加個 AI 標籤」，將決定這波題材的可持續性。

總體而言，從高效能晶片、鏈上美元、數位身分驗證，到腫瘤精準醫療，AI 正把一批原本分散在科技、金融與醫療不同角落的公司，統一拉進同一個「基礎建設」敘事裡。未來幾季，NVIDIA 的資本支出訂單能否維持熱度、Circle 能否守住 USDC 高成長與高利差、Day One 等醫療創新公司能否穩定轉化臨床數據為營收，都將成為檢驗這場 AI 資本支出戰爭，究竟是一輪長期結構性機會，還是一場短暫的流動性狂歡的關鍵指標。

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