美股醫療與生命科學鏈條全面啟動：脊椎與創傷手術設備商 Globus Medical(GMED)交出「史上最強」季度成績單，器官運輸平台 TransMedics(TMDX)以三成營收成長擴大肝臟與心臟移植市占，GSK(GSK)則砸9.5億美元併購35Pharma補強肺動脈高壓新藥，顯示從手術器材、器官供應到創新藥物的「延壽經濟」正成為資本市場新主戰場。

全球資本市場近年熱議AI與科技巨頭，但另一條安靜推進、卻攸關人類壽命與生活品質的投資主軸，正在醫療科技與生命科學產業快速成形。從手術設備、器官運輸到創新藥物，最新一輪財報與併購訊號顯示，美股醫療鏈條正迎來新一波成長週期，且獲利動能已不再只是遠景，而是實打實落在損益表上。

首先在醫療器材端，專攻脊椎與骨科解決方案的 Globus Medical（Globus Medical, NYSE:GMED）交出被管理層形容為「創紀錄」的 2025 年第四季成績單。全年營收達 29.39 億美元，年增 16.7%，非 GAAP 淨利成長更高達 30.8%，顯示併購與產品線擴張不但沒有稀釋獲利，反而強化整體體質。更關鍵的是，調整後毛利率已達 68.1%，公司直指長期目標是「中 70%」區間，意味高毛利、高技術門檻的產品組合正在成形。

在核心的脊椎業務上，GMED 的「base business」於 2025 年成長 5%，第四季單季更有約 10% 的美國脊椎營收成長，且已連續 48 週維持成長趨勢。公司點名可擴張椎體融合器（expandable TLIF）、微創椎弓根螺釘（MIS pedicle screws）以及電動骨切削工具 DuraPro 等產品獲得外科醫師正面回饋，認為操作更安全、可控，直接提升醫師對品牌黏著度。這樣的技術優勢，也為後續機器人導引與導航系統 ExcelsiusGPS 帶來「整套解決方案」效應。

值得注意的是，Globus Medical 對醫療機器人與輔助技術（enabling technologies）的布局，開始反映在財務數字上。第四季該類產品營收達 5,560 萬美元，年增 18.5%，且是有史以來金額與台數雙雙創高的一季。公司承認這類資本設備訂單仍偏「不規則」，但未來將更積極運用營運租賃等彈性方案，加快機器人布建、拉動後續植入物耗材銷售。對投資人而言，這一塊代表的是高毛利、長週期的安裝基數，若搭配持續創新的植入物與工具，將形成類似「硬體＋耗材＋服務」的複合型現金流。

另一端，位於移植醫療最前線的 TransMedics Group（TransMedics Group, NASDAQ:TMDX），則用一份成長與獲利齊飛的財報，證明「器官運輸平台」商業模式正在成熟。2025 年第四季營收約 1.608 億美元，年增約 32%，較前一季再成長 12%；更關鍵的是公司已轉盈，單季營業利益 2,130 萬美元、營業利益率 13%，全年營收達 6.055 億美元，營業利益率更攀升至 18%。在高研發、高營運要求的醫療服務領域，這樣的獲利表現顯示規模經濟已經開始發酵。

從臨床滲透率來看，TransMedics 核心產品 OCS（Organ Care System）肝臟平台已在美國肝臟移植中占據 36% 的比重，較 2024 年的 26% 明顯躍升；OCS 心臟也從 17% 增至 18%。這些數字代表，越來越多移植中心願意採用可維持器官「活體狀態」的先進運輸與保存系統，而非傳統的冰盒。公司在電話會議中甚至形容即將發表的肝臟移植登錄資料，將在關鍵預後指標上展現「壓倒性優勢」。

TransMedics 並未因現有市場成績自滿，反而選擇在獲利高點加碼投資。公司給出的 2026 年營收指引為 7.27 億至 7.57 億美元，較 2025 年成長 20% 至 25%，但也坦言營業利益率可能短期回落約 250 個基點，以支應多項成長計畫，包括 ENHANCE Heart 心臟計畫、DENOVO Lung 肺部方案、歐洲 NOP 模式擴張以及 OCS 腎臟系統研發。管理層設定的中期目標，是到 2028 年營業利益率逼近 30%，顯示公司相信規模擴張與流程優化足以吸收當前的大舉投資。

若說 Globus 與 TransMedics 分別站在手術與器官供應兩端，英國藥廠 GSK plc（GSK plc, NYSE:GSK）最新的併購，則凸顯創新藥物在這條生命科學價值鏈中的關鍵角色。GSK 宣布斥資 9.5 億美元現金收購加拿大臨床階段生技公司 35Pharma，納入其尚處早期開發階段、已完成第一期健康志願者試驗的候選藥物 HS235。這款藥物鎖定肺動脈高壓（PAH）以及與心臟舒張功能保留相關的肺高壓（PH‑HFpEF）兩大高未被滿足醫療需求領域。

GSK 在聲明中指出，HS235 被視為具保護代謝與血管功能的潛力，可強化其呼吸、免疫與發炎（Respiratory, Immunology & Inflammation, RI&I）產品線。換句話說，隨著手術器具與器官運輸技術拉高臨床可處理的病患數量，若能同步推出在微血管與代謝端具有保護作用的新藥，便有機會提供從疾病進程控制到終末期治療、甚至移植前後的全方位解決方案。

從投資角度觀察，三家公司共同構成了一張「延壽經濟」藍圖：GMED 透過高毛利脊椎與創傷器材，加上手術機器人與導航系統，改善患者術後生活品質；TMDX 以器官運輸與物流平台，提升移植成功率與可用器官數量；GSK 則以併購補強早期管線，試圖在心肺與血管疾病領域搶占未來藥物版圖。這樣的產業結構意味著，醫療價值不再只集中在單一環節，而是跨器材、服務、藥物的整體解決方案。

當然，市場對這條主題投資路線也並非毫無疑慮。Globus 提到，手術機器人與導航系統的訂單仍然有明顯的季節性與案量波動，未來轉向租賃結構雖有助於裝機數，但也可能在短期壓抑營收認列節奏；TransMedics 則坦承歐洲物流基礎建設仍在建置中，且新方案如 DENOVO Lung 的實際採用速度充滿變數。至於 GSK 併購 35Pharma，雖可強化管線，卻也把早期臨床成功與否的風險收入自家資產負債表。

然而在全球人口老化、慢性疾病與器官移植需求不斷攀升的大背景下，這些風險更多被視為「執行風險」而非「結構性衰退風險」。對投資人而言，如果前幾年 AI、雲端計算帶來的是生產力故事，那麼如今醫療科技與生命科學產業講述的，則是「延長健康壽命」的下一個長期敘事。當資本開始從單一 AI 概念股，分散流向高毛利、具醫療門檻且與人口結構深度綁定的企業，醫療科技鏈條或許正站在新一輪重估的起點。未來數年，關鍵觀察指標將是這些公司能否持續將臨床滲透率轉化為穩定現金流，並在政策與競爭壓力之下守住技術與商業模式的領先地位。

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