美國礦產權益巨頭 Black Stone Minerals(BSM) 在最新的2025年第四季財報會議中釋出正面訊號。儘管面臨產量與油價波動的逆風，公司透過簽署多項關鍵開發協議，成功為未來幾年的成長奠定基礎。管理層強調，隨著 Shelby Trough 和 Haynesville 區域的鑽探活動擴大，預期2026年將成為營運的重要轉折點，產量有望在該年度呈現逐季成長的態勢。

攜手合作夥伴擴大鑽探規模，鎖定2031年達成50口井開發目標

Black Stone Minerals(BSM) 聯席執行長 Fowler Carter 在法說會上指出，公司已與 Revenant Energy 和 Caturus Energy 達成新的開發協議，將約50萬英畝的總面積納入開發計畫。這項戰略舉措將顯著提升鑽探承諾，預計到2031年，這些計畫每年的最低鑽探承諾將增加至37口總井（Gross Wells），若加計 Aethon 的項目，總計將達到50口總井的規模。

目前 Aethon 在 Shelby Trough 區域已有數口新井上線，日產量約為2,500萬至3,000萬立方英尺。展望未來，預計2026年第一季將有另外5口井上線，且2026年全年將再鑽探18口井。此外，公司也正積極佈局 Haynesville 擴展區域，目標是增加庫存並擴大營運規模，為長期增長提供動力。

第四季獲利穩健並維持配息，現金流覆蓋率達1.05倍展現財務韌性

回顧2025年第四季財務表現，Black Stone Minerals(BSM) 淨利為7,220萬美元，調整後 EBITDA 達到7,670萬美元。儘管礦產與特許權利金產量較前一季下滑11%至每日30,900桶油當量（BOE），但公司仍維持每單位0.30美元的配息政策（年化配息率為1.20美元）。該季度的可分配現金流為6,680萬美元，現金流覆蓋率為1.05倍，顯示公司在產量波動下仍具備穩健的配息能力。

財務長 Chris Bonner 補充說明，公司正在進行涵蓋約36萬英畝總面積的兩項大型3D地震調查，相關成本已從調整後 EBITDA 和可分配現金流中排除，預計大部分剩餘費用將發生在2026年。這些數據驅動的投資旨在優化未來的鑽探效率與資產價值。

管理層看好2026年為營運轉折點，預期產量與股息分發將逐季攀升

展望2026年，聯席執行長兼總裁 Taylor DeWalch 表示，這一年將是公司的「轉折點」。雖然全年的產量指引與前一年大致持平，但預計從2025年第四季到2026年第四季，產量將出現穩健成長。這波成長動能主要來自 Shelby Trough 和 Haynesville 擴展區域的新開發項目，以及 Permian 盆地的高權益項目。

DeWalch 強調，儘管2025年底至2026年初的日產量約維持在32,000桶油當量左右，但隨著完井作業持續進行及商業協議效益顯現，產量將在2026年內顯著增加。管理層對長期成長計畫充滿信心，並預期這將帶動天然氣產量提升，進而為股東帶來更優渥的分配收益。

面對大宗商品價格波動風險，透過避險策略與最低鑽探承諾確保收益

在法說會問答環節中，分析師關注產量節奏與配息的可持續性。面對大宗商品價格的不確定性，管理層表示已建立強大的避險部位，且新簽署的開發協議中包含明確的最低鑽探承諾，這為未來的現金流提供了保障。

針對 Permian 盆地的發展，公司採取審慎且積極的資產管理策略。雖然部分產量預計要到2026年下半年甚至2027年才會釋出，但與 Coterra(CTRA) 等合作夥伴的高權益活動令人期待。管理層重申，將維持紀律嚴明的資本管理，並透過增加行政管理費用（G&A）來支持成長計畫，確保在波動的市場環境中持續為投資人創造長期價值。

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