2025年EBITDA超越財測高標，償還債務優化財務結構

北美最大的可再生天然氣供應商 Clean Energy Fuels(CLNE) 公布2025年第四季及全年財報，儘管全年GAAP淨虧損為2.22億美元，略高於預期，主要受到第四季償還債務相關的非現金利息費用影響，但核心營運表現亮眼。2025年調整後EBITDA達到6,760萬美元，超越了公司原先設定的6,500萬美元財測高標。

公司在第四季償還了6,500萬美元的債務，此舉雖在短期內產生一次性費用，但有效降低了槓桿比率並減少未來的利息支出。截至2025年底，公司帳上現金及投資總額為1.561億美元，財務體質維持穩健，足以支撐未來的成長計畫。若扣除2024年屆滿的替代燃料稅收抵免影響，2025年的本業獲利實際上呈現顯著增長。

乳牛場RNG項目陸續投產，自有產能將成為獲利關鍵

Clean Energy Fuels(CLNE) 在上游可再生天然氣(RNG)生產業務取得重大突破。位於德州的 South Fork Dairy 項目已完工並上線，這是公司100%持有的項目，意味著其財務成果將完全合併至報表中，不再僅是合資企業的收益分享。此外，位於愛達荷州的 East Valley Dairy 項目也已開始注氣，該項目由公司與 BP 合作，規模龐大，預計今年春季全面完工。

隨著這些大型乳牛場項目陸續投入營運，公司目前共有8個運作中的項目，另有3個項目正在建設中。這些上游產能的擴充不僅確保了低碳燃料的供應來源，更重要的是，管理層預期上游業務將在2026年實現EBITDA轉正，從過去的投資階段轉為獲利貢獻階段，這標誌著公司商業模式的重要轉折點。

2026年營收上看4.4億美元，上游業務預期轉虧為盈

展望2026年，Clean Energy Fuels(CLNE) 給出了樂觀的財務指引。公司預計全年營收將介於4.2億至4.4億美元之間，調整後EBITDA預估為7,000萬至7,500萬美元。值得注意的是，GAAP淨虧損預計將大幅收斂至6,600萬至7,100萬美元之間，顯示整體獲利能力正在改善。

公司預計2026年將交付2.5億加侖的RNG，總燃料銷量約為3.24億加侖。管理層指出，雖然重型卡車採用康明斯（Cummins）X15N引擎的速度比預期慢，但基本面正在改善，且RNG作為柴油的低成本、低排放替代品，競爭優勢依然存在。此外，公司預期行政銷售費用（SG&A）將在2026年下降約10%，進一步優化成本結構。

重型卡車引擎採用率回升，政策利多支撐RNG長線需求

雖然2025年貨運市場挑戰導致車隊更新速度放緩，但新款15升天然氣引擎（X15N）在首批客戶中表現優異，其動力與扭力皆與柴油引擎相當。Clean Energy Fuels(CLNE) 表示，許多大型車隊及第三方物流業者正積極測試並導入RNG卡車，以滿足其客戶對範疇三（Scope 3）減排的目標。

在政策面上，美國環保署（EPA）與相關單位對RNG的態度轉趨正面。管理層認為，取消單一技術強制令（如僅限電動車）將有利於RNG市場發展，因為運營商仍需要現成且經濟的替代燃料。同時，公司對45Z清潔燃料生產稅收抵免政策的進展持樂觀態度，預期相關法規將認可乳牛場RNG的負碳排放價值，進一步提升產品的經濟效益。

關於 Clean Energy Fuels(CLNE)

Clean Energy Fuels(CLNE) 是一家在美國和加拿大經營的天然氣營銷商和零售商。該公司供應壓縮天然氣、液化天然氣和可再生天然氣(RNG)作為汽車的替代燃料。公司透過從當地公用事業公司購買天然氣，進行壓縮、液化處理後，透過自有或客戶擁有的加氣站銷售。其目標市場涵蓋重型卡車運輸、機場接駁、公共交通及政府車隊。

股價資訊

昨日收盤價：2.5400

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