德國發動機製造商 MTU Aero Engines(MTUAY) 週二股價表現疲弱，盤中一度下跌約 6%，主要原因是受到合作夥伴普惠（Pratt & Whitney）引擎召回事件的持續影響。儘管公司對 2026 年的營收與獲利預測大致符合市場預期，但投資人對於現金流受到的壓力感到擔憂。最新公布的季度自由現金流為 9,900 萬歐元，低於投資人預期，顯示這起因粉末冶金缺陷導致的全球大規模召回案，正對公司的財務體質造成實質衝擊。

召回成本負擔沈重且將延續至明年

這起震驚航空業的召回事件源於普惠 GTF 引擎的粉末冶金缺陷，該缺陷可能導致特定引擎零件出現裂紋，迫使全球數百架空中巴士 A320neo 飛機停飛進行加速檢查與維修。作為 GTF 計劃的風險分擔合作夥伴，MTU Aero Engines(MTUAY) 需承擔約 18% 的剩餘召回相關成本。公司執行長 Johannes Bussmann 表示，雖然修復過程預計將在今年底完成，但相關費用在 2025 年將符合內部預期，並預計在 2026 年維持在類似水準，顯示財務壓力的解除仍需時間。

長期獲利展望符合預期但現金流堪憂

展望 2026 年，MTU Aero Engines(MTUAY) 預測調整後營收將介於 92 億至 97 億歐元之間，調整後營業利益則落在 13.5 億至 14.5 億歐元之間。若以中間值計算，這些數據大致符合甚至略高於分析師的預期，且 2025 年的營收與獲利表現也達到市場共識。然而，市場焦點集中在現金流的疲軟，摩根大通根據公司財測計算，2026 年隱含的自由現金流約為 5 億歐元，明顯低於市場共識的 5.45 億歐元，這成為引發賣壓的關鍵因素。

維修業務雖繁忙卻稀釋整體獲利能力

引擎召回事件為 MTU Aero Engines(MTUAY) 帶來了雙面刃效應，一方面因大量引擎需要進廠，推動了公司維修與翻修（MRO）部門的業務活動激增；但另一方面，這也對整體獲利能力造成擠壓。瑞銀(UBS)分析師在報告中指出，儘管公司第四季獲利表現優於預期，且營業利益指引符合預測，但自由現金流前景不如預期，加上維修成本對利潤率的侵蝕，大幅削弱了市場對該股的熱情，導致股價出現修正。

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