川普：「勿輕舉妄動，否則面臨更高關稅！」

昨(23)日市場普遍關注關稅動向，川普(Donald Trump)於自家媒體Truthsocial上發布貼文表示：「任何國家，尤其是那些多年來甚至幾十年都在『剝削』美國的國家，如果膽敢利用最高法院這項荒謬的裁決『玩弄手段』，都將面臨比他們最近同意的更高的關稅，甚至更糟糕的後果。買家當心！」

(Trump警告各國勿以最高法院的判決輕舉妄動，否則將面臨更高關稅 資料來源：Truthsocial)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

並於後續發文：「身為總統，我無需再向國會申請關稅批准。關稅早已以多種形式獲得批准！而且，最高法院那項荒謬且漏洞百出的裁決也再次確認了這些批准！」

(Trump表示無須向國會申請關稅批准，並且最高法院裁決也確認原先具備法源的批准 資料來源：Truthsocial)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

顯示原本在最高法院的裁決，雖裁定《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)並未賦予總統徵收關稅的權力，但並未提及「關稅違法」，反而變相強化「川普(Donald Trump)政府在引用正確法源的情況下，關稅並未違法」的部分，不過稅率上限，就成為市場後續關注重點，短線落於今(24)日川普(Donald Trump)將發表的國情諮文演講，

Fed官員動向部分，Fed理事沃勒(Christopher Waller)在華盛頓特區舉行的第42屆NABE經濟政策年會演講上，對於1月非農數據表示：「1月的就業報告遠超我和大多數預測人士及市場參與者的預期。在深入探討其對貨幣政策的影響之前，讓我們先為此感到欣慰。根據最新更新的過去一年非農業就業數據，初步估計美國經濟1月新增就業人數超過先前9個月的總和。

(Waller表示1月就業報告遠高市場預期，並初步估計1月就業人數高於過去9個月以來的總和 資料來源：National Association for Business Economics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

在招募率低迷的勞動市場中，許多勞工一直在努力尋找新工作，因此，招募回升的跡象對他們來說無疑是個好消息，也顯示勞動市場風險降低。其他數據顯示，潛在通膨率接近2%。

綜合來看，這些數據是正面的，但不足以得出勞動市場基礎較為穩固的結論，因此也無法就貨幣政策的合理性做出最終判斷。一個月的好消息並不構成趨勢，但一年的數據可以。 2025年的就業成長異常疲軟(是自2002年以來除經濟衰退外最疲軟的一年。)在獲得更多數據之前，我們無法判斷此次就業成長初步估計值上升是訊號還是噪音。

(Waller表示數據正面但尚不足定論勞動市場穩固，取得更多數據前無法判定本次就業成長初值是否為訊號 資料來源：National Association for Business Economics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

幸運的是，在3/17~18舉行的利率會議之前，我們將獲得2月份的就業和通膨數據，以及更多關於職缺和零售銷售的數據。如果這些數據支持1月份勞動力市場改善並在2月份延續的觀點，並且通膨率進一步向2%的目標邁進，那麼我的預期可能會更加樂觀，我對適當貨幣政策的看法也可能傾向於在即將召開的會議上暫停升息。

但即使通膨繼續朝著2%的目標邁進，如果新的勞動力市場數據打擊經濟好轉的想法，反而表明經濟將像 2025 年那樣持續疲軟，那麼進一步降低政策利率可能同樣有充分的理由」

(Waller表示3月是否延續降息，仍等待2月數據公布給予方向 資料來源：National Association for Business Economics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

此外，值得留意的是，沃勒(Christopher Waller)表示與零售商訪談時接到的反饋訊息仍存在分化：「我訪談的零售商持續反映，高收入消費者的消費習慣依然堅挺，而中低收入消費者則開始減少支出或轉向價格更低的商品和服務，兩者之間存在明顯的分化。 2025年股市的強勁上漲提升了高收入家庭的財富，這應該會支撐他們在2026年的消費，但對低收入家庭的提振作用可能不大。收入最高的20%家庭的消費支出佔總支出的35%，他們的股票持有比例甚至更高。

(Waller表示零售商反映高收者消費仍堅挺，但中低收開始減少支出或降級消費 資料來源：National Association for Business Economics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

研究表明，他們受物價上漲或經濟放緩的影響相對較小。相較之下，收入最低的60%家庭僅持有15%的股票，卻佔總支出的45%。而且，我還了解到，部分低收入消費者增加購物頻率，但每次購物的商品數量卻減少。去商店購物次數增加聽起來不錯，但購買數量減少可能表示人們感到錢包和手頭拮据，這種行為可能預示著可自由支配的支出將會減少。」昨(23)日美股四大指數終場全數收跌，跌幅介於0.57%~1.66%。

(Waller表示部分低收增加購物頻率，但每次購物數量減少，可能預示可自由支配的支出將減少 資料來源：National Association for Business Economics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

達拉斯聯儲：薪資壓力顯著升高

昨(23)日美國12月工廠訂單月率錄得-0.7%，低於市場預期的-0.5%，與前值的2.70%，
美國12月扣除國防工廠訂單月率錄得-1.2%，低於前值的3.2%，
美國12月扣除運輸工廠訂單月率錄得0.4%，高於前值的0.1%，
美國12月耐用品訂單月率錄得-1.4%，持平前值，

(美國12月工廠訂單 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國2月達拉斯聯邦儲備銀行製造業指數錄得12.5，高於前值的11.2，
產能利用率指數錄得11.8，高於前值的7.1，
新訂單指數錄得11.1，低於前值的11.8，
訂單成長率指數錄得8.6，高於前值的-6.7，
未完成訂單指數2.9，高於前值的-6.1，
出貨指數錄得9.9，高於前值的12.0，
交貨時間指數錄得11.6，高於前值的-2.7，
製成品庫存指數8.9，高於前值的-12.2，
原材料支付價格指數錄得31.7，低於前值的37.1，
製成品價格指數錄得17.9，低於前值的18.5，
工資與福利指數錄得31.9，高於前值的17.4，
就業指數錄得7.5，低於前值的8.2，
工時指數錄得6.1，高於前值的0.7，
資本支出指數錄得-0.4，低於前值的8.2，
公司展望指數錄得3.1，高於前值的2.9，
一般商業活動指數錄得0.2，高於前值的-1.2，
前景不確定性指數錄得6.5，高於前值的4.8，

(美國2月達拉斯聯邦儲備銀行製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of Dallas)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，美國人口普查局(U.S. Census Bureau)昨(23)日發布的報告顯示，美國12月製造業新訂單月減43億美元(或月減0.7%)至6,175億美元，對比11月修訂後的月增2.7%，由正轉負，而扣除運輸後訂單實際月增0.4%，顯示運輸為主要壓力來源，此外，出貨部分月增31億美元(或月增0.5%)至6,092億美元，為過去3個月中第二次表現成長，未完成訂單部分月增134億美元(或月增0.9%)至1.52兆美元，為過去18個月以來第17次表現月增，庫存部分，月增10億美元(或月增0.1%)至9,496億美元，連續3個月表現成長，庫存出貨比由11月的1.57降至1.56，

耐用品部分，新訂單減少44億美元(或月減1.4%)至3,199億美元，主要為運輸設備拖累，非耐用品訂單月增1億美元至2,976億美元，幾乎無變動，而本次報告中主要拖累項「運輸設備」，在新訂單部分減少65億美元(或月減5.4%)至1,134億美元，更細項來看，非國防飛機及零件訂單月減24.8%，對比11月份的月增98.2%，明顯轉負，為主要拖累主因，國防飛機及零件訂單則表現月增9.6%，但非國防飛機及零件訂單受Boeing影響，波動本來就相對其他類別來的要更高，

而製造業佔美國經濟約10.1%，雖然受關稅政策明顯影響，提高工廠與消費者成本，不過AI的快速普及仍為部分製造業提供空間，電腦和電子產品訂單月增3.1%，電氣設備、電器和零件訂單月增0.3%，機械訂單月增0.5%。汽車車身、零件和拖車訂單月增2.0%，金屬製品和基礎金屬訂單也強勁成長，

(美國12月工廠訂單_分項_Page6_Table 2_下半部 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)昨(23)日發布的報告顯示，美國2月達拉斯聯邦儲備銀行製造業指數月增1.3個百分點至12.5，並段不大，產能利用率月增4.7個百分點至11.8，新訂單指數則月減0.7個百分點至11.1，大致維持不變，顯示生產與需求持續成長；只是，一般商業活動指數月增1.4個百分點至0.2，公司展望指數月增0.2個百分點至3.1，反映商業環境穩定但仍存在不確定性；

就業相關部分，就業指數月減0.7個百分點至7.5，工時指數月增5.4個百分點至6.1，工資與福利指數月增14.5個百分點至31.9，顯示就業雖持續穩步增加，但薪資壓力顯著拉高；價格相關部分，原料支付價格指數月減5.4個百分點至31.7，製成品價格指數月減0.6個百分點至17.9，雖然投入成本壓力稍緩，但兩者對比長期均值的27.6、8.8，仍明顯高企，

加上本次受訪回饋部分提及，聯邦政府的政策缺乏一致性，於消費者部分也出現信心疲軟態勢，部分業者(如交通運輸設備)則反映新關稅對中小型製造業帶來壓力，特別原物料成本增加，會更難與其他免關稅國家競爭，

(美國2月達拉斯聯邦儲備銀行製造業指數_分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Dallas)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

昨(23)日美元指數終場收跌0.09%，續於月、季線之間震盪，數據部分，本週留意今(24)美國12月FHFA房價指數、美國12月S&P/CS20座城市未季調房價指數、美國12月批發銷售、美國2月諮商會消費者信心指數、美國2月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數

• 週四(26)美國當週初請領失業金人數

• 週五(27)美國1月PPI、美國12月營建支出、美國2月芝加哥PMI

(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

等待川普國情諮文動向，金市築短底

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，不過中國短線聚焦03/04登場的全國兩會(2025年增5%，2026是否受消費走疲與通縮影響低於5%，如低於5%，重點轉向中國當局出台的刺激政策)，其餘須留意：

◆2025/10月政策初顯成效，但內需仍不足，於2026等待3/4登場的中國兩會上，公布的「十五五規劃」否出現更多動向
◆失業仍高(學歷貶值，轉向留意2026高校畢業潮)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(3Q25重點八城租金單價再度年減)」等根本問題並未解決，雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(24)日收跌月線得而復失，上證今(24)日收漲嘗試收復月線，

(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

不過，由於美國最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)並未賦予總統徵收關稅的權力，但川普(Donald Trump)援引其他法條，並發布貼文表示各國如因裁決結果輕舉妄動，將面臨更高關稅，令市場持續觀望，等待今(24)日川普(Donald Trump)是否於國情諮文演講上提供風向，

昨(23)日美元指數終場收跌0.09%，續於月、季線之間震盪，失守月線前相對打壓美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率再度收跌，失守5日線，仍相對有利不孳息的金市多方取得空間，昨(23)日黃金/美元終場收漲2.35%，以5,228.03美元/盎司作收，突破02/11前高。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

川普偏好與伊朗達成協議，但握有開戰主動權

油市上，供給面部分，OPEC 11/30會議紀錄顯示：「1Q26暫停進一步增產。」與先前11/02方向相同，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險；11/13 EIA公布的油報，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力

川普(Donald Trump)過往06/23時曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，且11/17首段提及，川普(Donald Trump)表示「受惠汽油、能源價格走低，美國人民的生活成本正在大幅下降」， 12/08再度以「油價回落帶動所有價格回落」作為對抗通膨的立基點，皆強化川普(Donald Trump)透過油價控制通膨的觀望，於Fed回到2%通膨錨定點之前，不利於油價走高，

美伊部分，川普(Donald Trump)於自家媒體Truthsocial上發布貼文表示：「假新聞媒體流傳著許多報導，聲稱丹尼爾·凱恩將軍(有時被稱為拉辛)反對我們與伊朗開戰。這些報導完全沒有提及凱恩將軍的淵博知識，而且百分之百是錯誤的。凱恩將軍和我們所有人一樣，都不希望看到戰爭，但如果決定在軍事層面打擊伊朗，他認為這將是一場輕鬆取勝的戰役。他對伊朗非常了解，因為他曾負責「午夜鐵鎚」行動，也就是對伊朗核設施的攻擊。

如今，伊朗的核設施已不復存在，而是被我們強大的B-2轟炸機徹底摧毀。拉辛·凱恩是一位傑出的戰士，他代表著世界上最強大的軍隊。他從未說過不與伊朗開戰，甚至沒有說過我讀到的那些關於有限打擊的虛假言論。他只知道一件事：如何取勝。如果接到命令，他將身先士卒，衝鋒在前。

所有關於可能與伊朗開戰的報導都是錯誤的，而且是故意的。最終決定權在我手中。我寧願達成協議，也不願無協議。但如果我們無法達成協議，那對伊朗來說將是極其糟糕的一天，對伊朗人民來說更是如此，因為他們偉大而美好，這樣的事情本不應該發生在他們身上。」

(Trump表示與伊朗寧願達成協議，但如果無法，開戰決定權在Trump手中 資料來源：Truthsocial)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

市場等待本週四(26)雙方在日內瓦的會談，昨(23)日美油、布油終場分別收跌0.03%、0.71%，延續年線上方震盪消化前壓的格局，

短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於美國經濟數據、中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，以及川普(Donald Trump)是否為《期中選舉》打壓油價，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

Claude鑿穿護城河，IBM重挫13.15%，成最新AI受災戶

S&P500指數11大板塊漲5跌5平1，消費必須品、醫療保健2大板塊終場分別收漲1.23%、1.10%，表現較佳，金融、非消費必須品2大板塊終場分別收跌3.35%、2.09%，表現較弱，

(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

成分股中，PayPal、Albemarle終場分別收漲5.76%、5.40%，表現最佳，IBM、Datadog終場分別收跌13.15%、11.28%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅2.81%，Amazon跌幅2.30%，Netflix跌幅3.37%，Apple漲幅0.60%，Alphabet跌幅1.02%，

道瓊成分股跌多漲少，Procter & Gamble、Walmart終場分別收漲2.73%、2.29%，表現最佳，IBM、American Express終場分別收跌13.15%、7.20%，表現最弱。

(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

費半成分股跌多漲少，Entegris、ASML終場分別收漲1.44%、1.12%，表現最佳，Rambus、Marvell終場分別收跌7.18%、2.13%，表現最弱。

(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

值得留意的是，先前曾提及，現階段市場普遍對「有被AI取代風險」的市場相當敏感，除數位金融保險公司推出Insurify推出保險業首款ChatGPT應用，直接導致市場對保險業者的拋售，在更之前的Anthropic發布具備自主執行能力，新整合的Claude時，更直接導致軟體股集體跳水，

• 延伸閱讀：首款數位保險ChatGPT應用問世，保險業者遭拋售，重挫12.10%！

• 延伸閱讀：Claude具備自主執行能力，軟體股集體跳水

而Claude昨(23)日發布的公開文章直言「Claude Code可將COBOL(Common Business-Oriented Language, 通用商業語言)現代化」，該文重點如下：

(Claude表示Claude Code可將COBOL現代化 資料來源：Claude)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

1. COBOL 現代化的現狀與困境

• 無所不在但人才凋零：COBOL支撐著全球95%的ATM交易及金融、航空等關鍵系統，但原開發者多已退休，且現代開發者鮮少學習此語言。

• 黑盒化的業務邏輯：現有的生產程式碼經過數十年修改，文檔早已過時，現代化過程更像是從老舊代碼中「逆向工程」出業務邏輯。

• 傳統轉型成本極高：過去需依賴大量顧問耗時多年手動繪製工作流，導致許多企業因成本過高而望而卻步。

1. AI 如何打破成本障礙

• Claude Code能自動化處理現代化過程中最耗時的「探索」與「分析」階段，將時程從數年縮短至數季：

• 自動化探索與發現：AI能讀取整個codebase，繪製程式進入點、執行路徑及模組間的數據流。它能找出靜態分析難以察覺的「隱性依賴關係」(如透過檔案或全域狀態共享的數據)，降低遷移風險。

• 工作流文檔化：追蹤數據從輸入到輸出的路徑，自動生成已被遺忘的處理流程圖與說明文字。

• 風險與機會評估：識別高耦合(高風險)與孤立(適合早期遷移)的模組，並記錄技術債。

1. 人機協作的策略性轉型

• 現代化並非全由AI代勞，而是透過AI輔助專家決策：

• 策略規劃：AI根據風險與複雜度建議優先順序，工程師則根據業務價值、法規要求與組織優先度做最終決定。

• 測試與驗證：AI設計初步功能測試以確保新舊代碼輸出一致，工程師則負責定義業務情境的驗證與效能基準。

• 漸進式實施：一次僅處理一個組件，利用AI將邏輯轉譯為現代語言或建立API封裝，實現持續驗證，避免大規模修改失敗導致的災難性回滾。

COBOL為20世紀50年代的產物，原開發者多已退休，雖然Claude文中提倡的是以人機協作的方式進行策略轉型，而非全由AI代勞，對於IBM來說，IBM的護城河並非立即失效，但由於現階段普遍認知AI擅長分析，加上Claude Code可自動化COBOL現代化過程中最複雜的探索與分析工作，降低進入門檻與成本，令市場觀望IBM在COBOL的護城河強度有不如過往的風險，資金拋售股價終場大跌13.15%。

(IBM日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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