罕見疾病製藥大廠 BioMarin(BMRN) 公布了強勁的 2025 年第四季及全年財報，受惠於核心藥物 Voxzogo 的高速成長以及酵素療法業務的穩健表現，全年總營收成長 13% 達到 32.2 億美元的歷史新高。執行長 Alexander Hardy 表示，卓越的營運效率帶動了強勁的獲利能力與現金流增長，公司正透過策略性併購 Inozyme 與 Amicus 進一步強化產品線，為 2026 年的營運爆發奠定基礎。

核心藥物Voxzogo營收激增26%，推動全年獲利與現金流創下新高

BioMarin(BMRN) 的財報顯示，2025 年全年的成長動能主要來自兩大支柱：酵素療法營收成長 9%，以及明星藥物 Voxzogo 營收驚人的 26% 成長。特別是在第四季，Voxzogo 的營收年增率高達 31%，顯示全球市場需求持續加溫；而酵素療法在第四季也繳出了 13% 的年增率。

財務數據方面，公司 2025 年全年非一般公認會計原則（non-GAAP）稀釋後每股盈餘（EPS）為 3.15 美元。強勁的營收表現也直接反映在現金流上，全年營運現金流達到 8.28 億美元，較前一年同期大幅成長 45%。為了準備即將完成的併購案，公司已確保了約 37 億美元的債務融資，財務體質相當穩健。

策略性併購壯大產品線，預計下季完成Amicus收購案以擴大罕病版圖

管理層在法說會上詳細說明了併購策略的進展。已完成的 Inozyme 收購案，透過增加治療 ENPP1 缺乏症的 BMN 401，強化了酵素療法產品組合。而備受市場關注的 Amicus 收購案預計將於下一季完成，屆時將納入治療法布瑞氏症的 Galafold，以及治療龐貝氏症的 Pombiliti 和 Opfolda，進一步擴大商業版圖。

另一方面，公司也做出了果斷的產品組合調整，宣布將血友病基因療法 Roctavian 撤出市場。財務長 Brian Mueller 指出，這導致約 2.4 億美元的庫存註銷等相關費用，雖然短期內影響財報數字，但這項決策有助於公司將資源集中在更具成長潛力的項目上。

2026年財測展望樂觀，預估每股盈餘將達4.95至5.15美元

展望 2026 年，BioMarin(BMRN) 給出了正面的財務指引。在不計入 Amicus 產品貢獻的前提下，預估 2026 年總營收將落在 33.25 億至 34.25 億美元之間。其中，酵素療法營收預計為 22.25 億至 22.75 億美元，Voxzogo 營收則預估在 9.75 億至 10.25 億美元之間。

獲利能力方面，公司預估 2026 年 non-GAAP 稀釋後 EPS 將介於 4.95 至 5.15 美元之間，有機營業利潤率預計約為 40%，符合先前溝通的長期目標。儘管 Roctavian 和 KUVAN 的權利金收入減少預計將對總營收成長造成約 3% 的逆風，但管理層對於透過核心業務成長來抵銷此影響充滿信心。

研發進度與市場競爭成為焦點，新適應症數據將是未來股價關鍵

投資人與分析師高度關注 Voxzogo 的未來潛力，特別是針對軟骨發育不全症（hypochondroplasia）的關鍵數據即將在未來幾個月內公布，這被視為下一個重要的股價催化劑。管理層強調，目前該疾病的診斷率偏低，公司正積極推動相關計畫以提高早期識別率。

針對市場競爭疑慮，雖然面臨新的口服藥物競爭對手，但 BioMarin(BMRN) 對於 Voxzogo 累積的長期安全性數據與療效充滿信心。管理層表示，除非競爭對手能提出更優越的長期數據，否則患者轉換治療的動機有限。公司將持續專注於開發新病患需求，並透過擴大適應症來鞏固市場領先地位。

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