根據美國證券交易委員會（SEC）於2026年2月17日公布的最新文件顯示，Brown Capital Management在2025年第四季期間，出售了其持有的供應鏈軟體公司Manhattan Associates(MANH)股票，總計約232,073股。以該期間的平均收盤價計算，這筆交易價值約為4,242萬美元。截至該季度末，由於持股數量的減少加上股價波動，該機構在Manhattan Associates(MANH)的持倉價值總計下降了5,351萬美元。

本次減碼屬於長期獲利了結，機構調整持股並非單一看空個股

這筆交易將Brown Capital在Manhattan Associates(MANH)的持股比例從該季交易前的3.54%降至報告資產管理規模（AUM）的2.67%。截至2026年2月20日，該公司股價為144.27美元，較前一年同期下跌28.4%，表現落後S&P 500指數達42個百分點。雖然股價自52週高點回落了43%，但投資人無需對此過度恐慌，因本次減碼主要源自機構的整體投資組合調整，而非針對該公司的單一利空看法。

資金流動性需求主導決策，該股仍為基金核心持倉之一

分析Brown Capital的整體操作策略可以發現，在其58檔持股中，該機構僅對其中5檔進行了加碼，其餘53檔皆遭到減碼，顯示這是為了因應投資人贖回資金所進行的廣泛性資產調整。此外，Brown Capital自2009年持有Manhattan Associates(MANH)以來獲利豐厚，且過去九個季度均有逐步減碼動作，屬於長線投資後的獲利了結。值得注意的是，即便經過減碼，該股目前仍是該基金第14大持倉，佔其投資組合的2.7%，顯示機構並未完全放棄該標的。

AI干擾軟體股估值，市場對SaaS產業的擔憂可能過度反應

Manhattan Associates(MANH)過去一年股價表現疲弱，主要受到市場擔憂人工智慧(AI)可能顛覆軟體產業的影響，導致SaaS（軟體即服務）類股普遍面臨賣壓。然而，這種擔憂可能已過度反應。該公司連續十多年在Gartner的倉儲管理系統魔力象限報告中保持領先地位，並積極在供應鏈軟體中部署AI代理及相關應用。隨著供應鏈系統持續向雲端遷移及全通路零售的興起，企業對複雜且即時的物流管理需求不減反增，這為公司的長期發展提供了支撐。

本益比降至近年低點，高轉換成本護城河提供下檔保護

從估值角度觀察，Manhattan Associates(MANH)目前的股價約為自由現金流的21倍，創下自2019年以來的最低估值水準。考慮到該公司過去十年年化營收成長率達8%，目前的價格已具備相當的吸引力。雖然AI帶來的技術變革確實存在風險，但更換整套供應鏈系統是一項龐大的工程，這種高昂的「轉換成本」為公司構築了寬廣的護城河。AI雖可能帶來長期的產業變革，但不會在一夕之間取代現有的核心業務，當前的估值修正或許為長期投資人提供了觀察的機會。

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