併購Dana部門效益顯現，艾利森變速箱發布強勁財測展望2026！

全球中重型商用車變速箱領導廠商艾利森變速箱(ALSN)正式宣布完成對Dana(DAN)非公路傳動系統業務的收購，並公布了樂觀的2026年財務指引。公司預期在整合新業務後，2026年合併營收將落在55.75億至59.25億美元之間，顯示公司正透過策略性併購擴大全球市占率。

董事長兼執行長David Graziosi指出，這次收購讓公司在25個國家擁有1.4萬名員工，並顯著擴展了產品組合與市場覆蓋範圍。儘管管理層目前對成本綜效採取較為審慎的態度，未將具體的綜效收益列入2026年財測中，但仍強調未來在採購規模與垂直整合上擁有巨大的潛力。

新業務結構確立，營收雙引擎驅動成長

隨著收購完成，艾利森變速箱(ALSN)的財報結構已調整為兩大板塊：「艾利森變速箱本業」與「非公路傳動與運動系統」。根據最新財測，本業營收預估為30.25億至31.75億美元，而新併入的非公路業務則將貢獻25.5億至27.5億美元的營收。

財務長Scott Mell表示，2026年合併調整後息稅折舊攤銷前盈餘（Adjusted EBITDA）預計介於13.65億至15.15億美元之間，利潤率中位數約為25%。隨著整合順利進行與市場狀況改善，公司預期EBITDA利潤率有機會達到27%至29%的區間。

國防訂單逆勢突圍，年增率高達26%

在整體市場面臨挑戰的情況下，國防業務成為艾利森變速箱(ALSN)最亮眼的成長引擎。回顧2025年表現，儘管公司全年總營收下滑7%，但國防終端市場營收卻逆勢成長26%，達到2.67億美元，成功達成公司設定的1億美元增量目標。

執行長Graziosi強調，鑑於全球國防支出承諾大幅增加，公司將持續鎖定此領域的成長機會。此外，公司在印度的戰略布局也傳出捷報，已與Armoured Vehicles Nigam Limited簽署合作備忘錄，透過擴大在地生產，鞏固其在印度工業成長中的關鍵夥伴地位。

北美市場需求疲軟，財務體質仍維持強韌

儘管長期展望樂觀，但短期市場逆風仍存。管理層坦言，北美公路運輸市場（On-Highway）需求持續疲軟，特別是中型卡車領域，且Class 8特種卡車目前尚未看到明顯的復甦模式。此外，非公路市場需求也處於週期性低點。

面對營收下滑7%至7.37億美元的第四季挑戰，公司仍展現優異的控管能力。受惠於產品組合優化，2025年第四季調整後EBITDA利潤率逆勢提升超過200個基點，達到36%。這顯示即便在營收縮減的環境下，公司仍具備維持高獲利水準的營運韌性。

股東回報不手軟，調升股利並持續回購

艾利森變速箱(ALSN)持續維持強勁的現金流生成能力，並致力於回饋股東。2025年第四季營運現金流達到2.43億美元，較前一年同期增加3200萬美元。基於穩健的財務狀況，公司宣布將季度股利調升至每股0.27美元。

在股票回購方面，公司在2025年共斥資3.28億美元買回自家股票。展望2026年，公司預估營運現金流將落在9.7億至11億美元之間，調整後自由現金流則預計為6.55億至8.05億美元，這將為未來的資本配置與股東回報提供充足的彈藥。

關稅與通膨風險仍需密切觀察

針對投資人關心的風險因素，管理層在法說會中不諱言指出，全球貿易政策的不確定性與通膨仍是主要挑戰。財務長Mell特別提到，關稅問題將對利潤率造成「淨拖累」，這也是公司在制定2026年財測時採取審慎態度的原因之一。

分析師普遍對公司的定價能力與成本綜效實現時程表示關注。雖然管理層對未來重返40%的EBITDA利潤率高峰持開放態度，但在目前的宏觀經濟環境下，公司選擇優先專注於新業務的無縫整合與執行紀律，以確保長期價值的創造。

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