製藥產業向來是高風險高報酬的領域，藥廠投入鉅資研發新藥，一旦獲得監管批准上市，雖能透過專利保護在數年內創造數十億美元的營收，但專利終將到期。當專利過期、「專利懸崖」來臨時，學名藥的加入往往會導致原廠藥銷售額直線下降。這也是為何創新對製藥股如此重要，企業必須不斷研發新產品以求生存。近期，知名藥廠 Bristol Myers Squibb(BMY) 的股價受專利懸崖影響，較高點大幅修正超過 25%，這對投資人而言究竟是危機還是轉機？

兩大重磅藥品專利將屆滿且學名藥競爭已重創部分主力產品營收

所謂的專利懸崖在製藥業雖屬常態，但 Bristol Myers Squibb(BMY) 面臨的挑戰異常嚴峻。受到學名藥競爭影響，該公司旗下藥品 Revlimid 在 2025 年的銷售額大幅下滑 48.9% 至 29 億美元，另一款藥品 Sprycel 的銷售額也下跌 61.7% 至 4.93 億美元。

更迫在眉睫的壓力來自於公司兩大暢銷藥物 Eliquis 和 Opdivo，這兩款藥物在 2025 年合計貢獻了 244 億美元的營收，約佔公司總營收的一半。然而，這兩款藥物將在 2027 年至 2029 年間失去在美國的專利保護，屆時學名藥將迅速進入市場瓜分市佔。

新藥產品線展現強勁成長動能且Cobenfy有望成為未來營收主力

儘管面臨舊藥衰退的壓力，Bristol Myers Squibb(BMY) 擁有一系列正在崛起的新藥組合。若排除 Opdivo 不計，這些成長型藥物的銷售額在 2025 年成長了約 23%，達到 163 億美元。

其中最受矚目的是 2024 年底推出的突破性思覺失調症藥物 Cobenfy。目前該藥物正處於治療阿茲海默症相關精神病症狀的第三期臨床試驗階段，預計於 2026 年公布結果。若最終獲得批准，將成為同類藥物中的首創。分析師預估，若能順利獲得美國食品藥物管理局（FDA）批准，Cobenfy 的年銷售額至 2030 年有望達到 34 億美元。

本益比低於10倍且4.2%高殖利率提供投資人下檔保護

目前的專利懸崖對 Bristol Myers Squibb(BMY) 而言是緩慢的下滑而非瞬間崩盤。分析師預估，公司營收將從 2025 年的 482 億美元微幅降至 2027 年底的 452 億美元，並預期 2026 年的獲利將持平。

然而，該公司目前的評價極具吸引力。Bristol Myers Squibb(BMY) 提供約 4.2% 的股息殖利率，且配息支出不到獲利的一半，意味著即便業務面臨縮減，股息發放仍相當安全。此外，華爾街顯然已將專利懸崖的風險計入股價，該股目前的交易價格不到今年預估盈餘的 10 倍，估值相對低廉。

估值已充分反映風險若新藥研發成功將可望帶動股價回升

投資該股仍存在風險，例如新藥 Cobenfy 可能在第三期試驗中失敗。但從估值角度分析，目前的股價已充分反映了市場的擔憂。

若 Bristol Myers Squibb(BMY) 能在阿茲海默症藥物 Cobenfy 上取得成功，將有足夠的成長動能來彌補 Eliquis 和 Opdivo 未來流失的營收，甚至帶動整體業務持續成長。隨著市場情緒轉趨樂觀，股價有望隨之回升，而投資人在等待轉機的過程中，仍可持續領取穩定的股息。對於願意持有五年以上的長期投資人來說，現在或許是逢低布局 Bristol Myers Squibb(BMY) 的時機。

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