槓桿貸款市場的違約隱憂正蔓延至持有高風險資產的零售基金，尤其是持有擔保貸款憑證（CLO）股權級（Equity Tranches）的產品。這些基金通常以雙位數的高殖利率吸引投資人，但在底層貸款品質惡化時，這類股權級資產將首當其衝承擔損失。Facet 投資長 Tom Graff 指出，這是一個理應感到擔憂的領域。CLO 股權級在功能上相當於對銀行貸款進行了約 8 至 12 倍的槓桿操作，這意味著一旦預期違約率從 2% 至 4% 攀升到 4% 至 6%，即使只是微幅增加，透過槓桿放大後的衝擊，都將對投資人造成巨大影響。

配息縮水與淨值壓力導致股價重挫

隨著貸款殖利率受到壓縮且市場波動加劇，數檔專注於 CLO 股權級和初級份額的封閉式基金近期已開始削減每月配息。包括 Eagle Point、Oxford Lane 和 Sound Point Meridian 相關聯的基金均已調降支付金額，而其他基金也面臨維持配息的壓力。這導致相關股價跌至歷史新低或多年低點，反映出投資人對收益可持續性及淨值下滑的不安。雖然公開交易的 CLO 股權基金僅占 1.3 兆美元 CLO 市場的一小部分，但由於許多持有人為追求收益的零售投資人，這已成為信貸市場壓力的顯著指標。

生成式AI崛起引發軟體業現金流疑慮

除了結構性因素，產業基本面也面臨挑戰。約有 13% 的槓桿貸款與軟體公司有關，這些公司過去因訂閱制營收模式而被視為表現穩健。然而，彭博新聞報導指出，市場對生成式 AI 的熱潮引發了擔憂，認為客製化 AI 工具可能取代傳統企業軟體供應商，進而影響這些公司的未來現金流。此外，併購活動放緩限制了新槓桿貸款的供給，加上 CLO 經理人的強勁需求，導致利差收窄，進一步壓縮了股權持有人的利潤空間。

Blue Owl Capital出售貸款換取流動性

投資人對信貸風險如何被重新包裝和再分配的關注度日益提高。作為另類資產管理的代表性企業，Blue Owl Capital(OWL) 近期出售了價值 14 億美元的貸款，以為零售投資人創造流動性。分析師認為，這些資產最終可能會被重新證券化並納入 CLO 中，這潛在增加了系統內的槓桿水平。與此同時，許多新發行的 CLO 得到「專屬」基金的支持，即使在經濟條件緊縮的情況下仍能維持發行量，這使得貸款需求維持高檔，但也壓低了潛在的收益率。

Blue Owl Capital(OWL) 是一家另類資產管理公司，主要透過其直接貸款和 GP 資本解決方案業務部門，為投資者提供資產管理資本解決方案。該公司的投資者基礎相當多元，涵蓋公共和私人養老基金、捐贈基金、基金會、家族辦公室、私人銀行、高淨值個人以及保險公司等機構投資人。

股價資訊如下：

收盤價：10.81

漲跌：-0.77

漲跌幅(%)：-6.65%

成交量：58,052,579

成交量變動(%)：-5.44%

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