全球最大金礦商 Newmont(NEM) 公布最新財報，第四季調整後獲利與營收雖大幅優於市場預期，但股價在週五交易日中卻下跌 2%，主因是公司給出的 2026 年產量指引低於預期，且預計要到 2027 年才能重回成長軌道，這項展望為中期營運表現帶來了不確定性。

金價飆漲帶動營收成長逾兩成且每股盈餘大勝分析師預期

儘管 Newmont(NEM) 第四季淨利從前一年同期的 14 億美元（每股 1.24 美元）降至 13 億美元（每股 1.19 美元），但在扣除一次性項目後的調整後每股盈餘（EPS）高達 2.52 美元，輕鬆擊敗 FactSet 分析師普遍預估的 2.05 美元。在營收方面，受惠於強勁的貴金屬價格，季度營收較前一年同期成長超過 20%，來到 68.2 億美元，顯示公司在價格紅利下仍具備強大的獲利能力。

自由現金流創歷史新高但產量下滑全靠金價上漲支撐

本季財報的一大亮點在於現金流表現，Newmont(NEM) 第四季自由現金流飆升至 28 億美元的歷史新高，全年自由現金流則達到 73 億美元，較前一年同期大幅成長 72%。然而，這份亮眼的成績單完全是建立在原物料價格上漲而非營運效率提升。公司實現的黃金價格較前一年同期飆漲 59% 至每盎司 4,216 美元，這完全抵銷了產量下滑的負面影響。受 Peñasquito、Ahafo South 等礦區開採順序調整影響，第四季權益黃金產量實際上下滑了 23% 至 145 萬盎司。

2026年黃金產量預估將減少一成且開採成本恐將顯著攀升

造成股價回跌的關鍵因素在於未來的生產指引。Newmont(NEM) 預估 2026 年的權益黃金產量約為 530 萬盎司，這比 2025 年的水準低了約 10%，其中包括來自管理營運的 390 萬盎司黃金。同時，生產成本壓力也將增加，預計 2026 年的黃金副產品總維持成本（AISC）將攀升至每盎司 1,680 美元。相較之下，2025 全年的 AISC 為每盎司 1,358 美元。這意味著在 2027 年重返成長之前，投資人需先經歷產量縮減與成本上升的過渡期。

斥資推動澳洲與加拿大礦區發展並因資產出售導致儲量下降

面對未來的發展規劃，Newmont(NEM) 表示計劃在 2026 年投入約 14 億美元用於推進開發項目，包括澳洲的 Cadia Panel Caves 和 Tanami Expansion 2，以及加拿大 Red Chris Block 崩落採礦項目的可行性研究，這三個項目皆源自 2023 年以 170 億美元收購 Newcrest 所取得的資產。此外，截至 2025 年底，公司的黃金礦產儲量為 1.182 億盎司，低於 2024 年底的 1.341 億盎司，這主要是由於公司進行資產出售策略所導致的結果。

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